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事件: 　
    公司發(fā)布2012 年三季度報(bào)，2012 年1-3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.24 億元，同比下降8.28%；實(shí)現(xiàn)利潤總額3.42 億元，同比下降11.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.67 億元，同比下降8.19%。
    點(diǎn)評：
    第三季度營業(yè)收入降幅收窄。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.5 億元，同比增長-3.26%，好于第一季度的-4.79%和第二季度的-15.44%；較第二季度下降了0.72%，好于過去幾年同期水平。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，1-8 月份我國共銷售叉車200631 臺，同比下降7.48%，其中安徽合力銷售47462臺，同比下降5%，市場占有率為23.66%，略高于杭州叉車，位列市場第一，好于行業(yè)平均水平。
    銷售毛利率下滑，但高于去年同期。根據(jù)公司公告，公司今年1 季度、上半年、1-3 季度的銷售毛利率分別為18.73%、18.47%、17.84%，持續(xù)下滑，但均高于去年同期的17.41%，17.43%和17.13%，銷售毛利率較去年有所改善。
    公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流第一季度為0.43 億元，第二季度為0.74 億元，第三季度為1.89 億元，得到持續(xù)改善。同時(shí)，公司存貨連續(xù)兩個(gè)季度下降，這表明公司在行業(yè)不景氣的環(huán)境下，加強(qiáng)了對存貨的管理，但截至3 季度末，公司應(yīng)收賬款達(dá)到7.45 億元，較年初增加30%，遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速，仍存在較大信用風(fēng)險(xiǎn)。
    三項(xiàng)費(fèi)用占比上升。在營業(yè)收入下滑的情況下，公司1-3 季度三項(xiàng)費(fèi)用占比合計(jì)為10.21%，比去年同期上升了1 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用占比為4.46%，同比增加0.42 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用占比為5.67%，同比增加0.55 個(gè)百分點(diǎn)，,財(cái)務(wù)費(fèi)用占比0.08%，同比增加0.01 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司產(chǎn)業(yè)布局基本完成，為公司持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。上半年，公司合力工業(yè)車輛北方生產(chǎn)基地開工建設(shè)，衡陽合力二期技改、消失模鑄造項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，寶雞合力金臺工廠技改項(xiàng)目、渭濱工廠二期技改項(xiàng)目及蚌埠液力油缸四期技改項(xiàng)目正抓緊推進(jìn)，為提升公司競爭力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    繼續(xù)看好叉車行業(yè)。1-8 月份，我國叉車的市場表現(xiàn)要明顯好于挖掘機(jī)（-37.5%）、裝載機(jī)（-27%）、推土機(jī)（-33.6%）等其它工程機(jī)械產(chǎn)品，其主要原因之一是叉車的應(yīng)用領(lǐng)域更為廣泛。在物流業(yè)發(fā)展、人工替代兩大因素的推動下，我國叉車行業(yè)仍將有較大的發(fā)展空間，安徽合力作為叉車龍頭將明顯受益。
    投資建議：我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.70 元、0.90 元、1.04 元，對應(yīng)的PE 分別為12.04、9.42、8.06 倍。公司是我國叉車行業(yè)龍頭，給予公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低預(yù)期、原材料上漲。