>> 招商證券-永高股份(002641)成本下降是三季增長主因,短期有機會-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
大?。?/td>
| 262KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布三季報，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤1-9 月增長48%，三季度單季度同比增長84%。1-9 月收入增長6.85%，單季度增長4.1%。收入增速下降，利潤增長加快，主要還是來自成本端的下降。
2012 前三季度凈利潤同比增長48%，基本符合預期。1-9 月收入18.1 億元，營業(yè)利潤2.3 億元，凈利潤1.8 億元，同比分別增長6.9%、75%、48%。單季度增長4%、100%、84%。EPS0.91 元，單季度0.38 元。公司在等待高新技術企業(yè)復審，實際稅率22.8%，同比上升6.5 個點。凈利率10%，同比升2.8 個點，其中毛利率升7.2 個點，銷售、管理、財務費用率升1.3、2.0、-1.1 個點。
收入中預計渠道銷售萎縮，主要增量還是來自地產直配、出口。1-9 月房地產直接配送與外貿收入分別實現(xiàn) 35344 萬元和 18737 萬元，增長42.9%、9.0%，中期時該增速為41%和11%。兩者合計占比30%。
成本下降、毛利率回升，三季度環(huán)比還繼續(xù)持平，周轉繼續(xù)放緩。三季度毛利率27.1%，環(huán)比持平，同比上升8.3 個點。由于后續(xù)應該是降了價的，毛利率還能持平可能有些額外的因素。營業(yè)成本比上年同期下降2.74%，其中PVC、PPR、PE 原料價格同比分別下降16.01%（上半年15.22%）、18.98%（上半年21.89%）、4.94%；不過因為房地產直供會增加應收賬款，應收賬款與存貨周轉率同比分別下降5.52、0.86。
四季度看并購可能帶來超預期因素，“審慎推薦-A”投資評級：塑料管道下游主要是建筑、市政給排水，短期看行業(yè)受宏觀調控影響承壓，非?？简灩靖偁幠芰?，今年的利潤增長借助于成本的下滑，公司預計2012 年凈利潤預估增長40-70%。公司前期公告收購安徽廣德金鵬科技，我們估計可能在四季度能夠并表，預測2012-2014 年EPS 為1.27、1.40、1.64 元，對應12、13 年PE12.6\11.4 倍，估值偏低，短期有投資機會，明后年的增長中收入擴張將至關重要，而毛利率預計會有一些下降，判斷相對偏中性一些，費用率方面預計銷售費用率將上升。
風險提示：原材料價格暴漲、地產銷量長期萎縮
|
|
