>> 東莞證券-西山煤電(000983)三季報點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期,銷售費(fèi)用增速快-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
李隆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績低于預(yù)期。2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入232.39億元，同比增長1.55％；實(shí)現(xiàn)利潤總額29.10億元，同比下降21.04％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤19.17億元，同比下降23.46％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為19.22億元，同比下降23.42%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.61元，低于預(yù)期。 2012年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.55億元，同比下降3.2%，環(huán)比下降0.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2.61億元，同比下降59.3%，環(huán)比下降59.2%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。 公司煤炭銷售壓力加大。前三季度應(yīng)收賬款27.73億元，同比增長89.66%；預(yù)收賬款14.59億元，同比下降18.36%；存貨25.15億元，同比增長34.87%。 焦煤和焦炭量價齊跌是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。進(jìn)入第三季度，焦煤價格開始快速下跌，第三季度西山煤電焦精煤車板平均價（含稅）1334元/噸，較年初的1500元/噸下降11.07%，較上半年平均價格1273元/噸下降9.00%。焦炭價格也一路走低，第三季度焦炭平均價格1388元/噸，較年初1900元/噸下降26.95%,較上半年平均價格1772元/噸下降21.67%。焦煤和焦炭的下游鋼鐵行業(yè)景氣度非常低迷，這導(dǎo)致焦煤和焦炭的需求不振。 銷售費(fèi)用增幅較大。前三季度，公司銷售費(fèi)用15.29億元，同比增加了6.53億元，增幅達(dá)74.53%；銷售費(fèi)用率高達(dá)6.58%，同比提高了2.75個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用增長主要原因是晉興公司運(yùn)輸費(fèi)、港口港雜費(fèi)等費(fèi)用的增長。公司銷售費(fèi)用的增長直接導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率提升到16.91%，并導(dǎo)致公司利潤降幅加大。 下調(diào)公司投資評級至"中性"。由于公司業(yè)績低于預(yù)期，我們下調(diào)2012、2013年EPS分別至0.69元、0.79元，目前的股價對應(yīng)的市盈率分別為18.63倍、16.25倍，估值水平較高。公司作為我國最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，公司未來的增量主要來自于興縣斜溝礦二期1500萬噸/年，以及整合礦產(chǎn)能的釋放。
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