>> 海通證券-黑牛食品(002387)上市公司季報點評：管理層換血,變革的陣痛還在持續(xù)-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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作者： |
趙勇 |
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10月26收盤價9.65元，目標價格：10.4元
黑牛食品2012年10月29日發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.88億元，同比增長1.59%；扣非后歸母公司凈利潤5532.75萬元，同比降22.30%。1-3Q2012公司每股收益為0.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.12%，較去年同期減少1.55個百分點；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為4.33元，同比降20.84%。此外，公司報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.24元，較去年同期降26.31%。
公司預計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為-30%-0%，凈利潤7197.59至10282.27萬元，對應EPS0.23-0.33元。
點評及分析：
營銷團隊全部換血，新負責人快消品業(yè)務經(jīng)驗豐富，團隊成員均來自統(tǒng)一、康師傅等快消品中高層。目前公司核心團隊+職業(yè)經(jīng)理人團隊的架構(gòu)在保障了穩(wěn)定的同時，提升了公司的專業(yè)能力、視野和人脈圈子，這是未來收入健康成長的重要保障。
產(chǎn)品線將進一步完善，包括粉類新品和液態(tài)新品以及二者的升級產(chǎn)品，公司都有計劃在未來幾個月內(nèi)推出。渠道擴張思路改變，之前全國拓展的“廣度”思路改為“深度”渠道管理為主。
根據(jù)目前公司的產(chǎn)品基礎(chǔ)（如固態(tài)已經(jīng)推出了口感更好的脫渣豆?jié){）、渠道完善進程、團隊引進速度以及下一步的產(chǎn)品線更新進度，我們預計管理團隊的成功經(jīng)驗將在未來半年內(nèi)在收入和利潤上得到反映，提示重點關(guān)注2013年一季報情況。
擬發(fā)行不超過 5.3 億人民幣公司債補充流動資金及償還銀行貸款，以補充流動資金及償還銀行貸款等。公司目前賬上現(xiàn)金 3.94 億人民幣，用以支持廣州和蘇州等產(chǎn)能建設，我們認為，公司目前發(fā)債的主要目的是尋求合理融資方式的同時加快發(fā)展速度，并有可能在銷售情況良好的區(qū)域做建設新產(chǎn)能的準備。
投資建議
維持 2012-2014年EPS 0.27元、0.52元和0.75元，給予2013年20xPE，對應目標價10.4元，維持“增持”評級。
風險提示
經(jīng)濟情況繼續(xù)下行影響可選消費需求，營銷費用大幅攀升，渠道改善不達預期。
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