>> 齊魯證券-西山煤電(000983)期待煤電一體化戰(zhàn)略緩解煤價風險-121026
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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來源： |
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作者： |
劉昭亮 |
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公司于10 月26 日發(fā)布三季度報告：1~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入232.39 億元，同比增長1.55%；EPS為0.61 元，同比下降23.46%。其中，7~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.55 億元，同比下降3.22%；EPS為0.08 元，同比下降59.27%，環(huán)比下滑59.2%；加權平均凈資產(chǎn)收益率1.61%，同比下降2.79 個百分點。綜合毛利率為28.55%，較去年同期下降1.91 個百分點。公司1~3 季度EPS 分別為0.32 元、0.2元、0.08 元，三季度業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因是煤炭、冶金焦價格大幅下跌及期間費用大幅增長。
毛利大幅下滑，港口下水煤增加導致銷售費用大幅增長。雖然公司上半年提升原煤入洗率及精煤洗出率，實現(xiàn)了產(chǎn)品結構優(yōu)化，但由于三季度下游行業(yè)需求依舊低迷，產(chǎn)地煤炭價格大幅下降300 元，冶金焦價格下跌400 元/噸，盈利能力大幅降低，綜合毛利率環(huán)比下滑2.23 個百分點。同時，期間費用增加3.15億元(折合EPS 為0.1 元，期間費用率增長4.32 個百分點)，凈利率環(huán)比下滑4.93 個百分點。期間費用大幅增加的主要原因是：（1）由于晉興公司到港煤增加431 萬噸，導致運輸費和港雜費等大幅增加6.5億元；（2）并購武鄉(xiāng)電廠帶來的管理費和財務費用增加。公司三季度電力業(yè)務受采購成本降低盈利有所好轉，但由于占比較小，對公司業(yè)績正面影響有限。預計公司四季度煤炭產(chǎn)品將小幅提價，但均價仍然環(huán)比下跌，費用依然維持高位，四季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)下滑。
另外，我們認為公司收購電廠延伸產(chǎn)業(yè)鏈的行為可緩解煤價下跌風險，但焦化業(yè)務仍不樂觀。公司在今年8 月以競買方式購得武鄉(xiāng)和信發(fā)電有限公司100%股權，裝機容量4
60 萬千瓦，按照發(fā)電小時數(shù)5500小時/年測算，年消耗煤炭498 萬噸。收購后電廠已扭虧為盈，2012 年9 月實現(xiàn)營業(yè)總收入1.55 億元，實現(xiàn)凈利潤242.77 萬元。公司繼續(xù)注資7 億元環(huán)節(jié)武鄉(xiāng)電廠的還貸壓力，改善資產(chǎn)結構。因此，煤電一體化戰(zhàn)略可優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結構，降低盈利波動風險，比收購焦化廠劃算得多。
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