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    1．事件
    永高股份發(fā)布三季報(bào)，公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.18 億元，同比增長(zhǎng)了6.85%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.82 億元，同比增長(zhǎng)了48.06%，EPS 為0.91 元。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.73 億元，同比增長(zhǎng)了4.14%，凈利潤(rùn)為7644.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了84.21%，EPS 為0.38元。
    2．我們的分析與判斷
    受益于原材料價(jià)格大幅下降，前三季度毛利率同比大幅上漲7.26 個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的影響，原油價(jià)格持續(xù)回落，公司產(chǎn)品的主要原材料PVC 的價(jià)格自去年9 月底開(kāi)始下跌，其中PVC、PPR、PE 的原料價(jià)格同比分別下降了16.01%、18.98%、4.94%，使得公司前三季度毛利率達(dá)到了26.44%，同比上升了7.26 個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度毛利率為27.13%，較二季度基本持平。
    銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比有所增加。公司3 季度的銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.02%，同比上升了0.64 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率達(dá)到了7.10%，同比上升了1.63 個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用的增加主要是由于運(yùn)輸費(fèi)用的增加和公司開(kāi)拓新的直銷(xiāo)模式所需要的費(fèi)用的增加，管理費(fèi)用的增加主要是由于研發(fā)費(fèi)用的增加所致。
    公司直銷(xiāo)模式收入占營(yíng)業(yè)收入的20%，經(jīng)銷(xiāo)模式收入同比下降。公司前幾年主要的銷(xiāo)售模式是通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道進(jìn)行銷(xiāo)售，這種模式雖然毛利率較高，現(xiàn)金流較好，但是畢竟受到了渠道單一的限制，隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能消化能力不能得到穩(wěn)定的提升。這幾年公司開(kāi)始進(jìn)入直接向大型地產(chǎn)商（招商、萬(wàn)科等）供貨的銷(xiāo)售模式來(lái)拓展市場(chǎng)，這一部分已經(jīng)占據(jù)了公司銷(xiāo)量的20%。通過(guò)和大的地產(chǎn)商合作能夠穩(wěn)定客戶(hù)，未來(lái)這個(gè)地產(chǎn)商在不同城市的樓盤(pán)，公司都能向其供貨，從而消化產(chǎn)能。但這種直銷(xiāo)模式會(huì)抵消一部分經(jīng)銷(xiāo)模式的收入。今年前三季度，公司源自經(jīng)銷(xiāo)商的收入同比下降了0.4%，表明在競(jìng)爭(zhēng)激烈的塑料管道行業(yè)中，公司的渠道網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)并不順暢。
    給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)，未來(lái)將進(jìn)一步跟蹤公司產(chǎn)能投放情況。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS 為1.31、1.51、1.65 元，對(duì)應(yīng)16.05元股價(jià)的PE 為12、11、10 倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。