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投資要點(diǎn)：
    公司第三季度 凈利同比下滑6%，低于預(yù)期。收入27.3 億，同比增2.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8770 萬(wàn)，同比下滑6%。在行業(yè)情況并沒有繼續(xù)惡化的情況下，公司收入、利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑，低于市場(chǎng)
    預(yù)期。
    前三季度收入89.6 億，同比增5.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.25 億，同比增13.9%，對(duì)應(yīng)EPS0.49 元。
    公司第三季度綜合毛利率21.3%，同比提升0.1pc。
    公司第三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，單季度管理費(fèi)用2.24 億，同比增1600 萬(wàn)，升7.7%，使得費(fèi)用率提高0.4pc。公司單季度銷售費(fèi)用1.55 億，增300 萬(wàn)，升2.0%，與銷售增長(zhǎng)情況相似。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用第三季度大幅降低，實(shí)現(xiàn)凈收入665 萬(wàn)，主要是定期存款結(jié)息所致。
    從第三季度公司少數(shù)股東權(quán)益增長(zhǎng)10.8%明顯快于整體利潤(rùn)增速可以推算出，新燕莎旗下門店經(jīng)營(yíng)情況要明顯好于原首商系門店。
    我們調(diào)低公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-13 年收入123/133 億，同比增5/9%，凈利潤(rùn)3.8/4.2 億，同比增11/10%，對(duì)應(yīng)EPS0.58/0.64 元。
    維持目標(biāo)價(jià)9.6 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E15X，增持評(píng)級(jí)。