>> 廣發(fā)證券-首商股份(600723)季報點評：三季度收入增速壓力較大,燕莎商城資產(chǎn)利潤穩(wěn)定增長-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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三季度收入增速壓力較大
首商股份第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.26 億元，同比增長2.88％；單季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8770 萬元，同比下降6.02%，對應基本每股收益0.133 元。公司1-9 月份累計實現(xiàn)收入89.58 億，同比增長5.34%，累計實現(xiàn)凈利潤3.25 億，同比增長13.86%，對應年初以來每股收益0.494元。今年以來公司綜合毛利率水平下降0.08 個百分點，但期間費用率報告期內(nèi)合計下降0.46 個百分點，以上因素共同影響營業(yè)利潤率及歸屬于母公司凈利潤率較2011 年同期提升0.34 和0.27 個百分點，仍然實現(xiàn)了凈利潤增速快于收入增速的結果。
燕莎商城資產(chǎn)利潤穩(wěn)定增長
我們基于財報分析顯示，公司少數(shù)股權損益三季度仍然保持了良好增長，第三季度少數(shù)股權損益4417 萬，同比增速10.75%，與上半年增速持平，反映了燕莎商城部分資產(chǎn)持續(xù)的盈利能力。若扣除燕莎商城部分，我們估算西單部分加貴友及金源部分利潤4353 萬，同比下降18.54%（去年1-9 月上市公司扣除燕莎商城后利潤為5344 萬）。
投資建議
我們略下調(diào)首商股份2012-2014 年EPS 至0.61、0.70 和0.80 元。首商未來的增量主要來自燕莎奧特萊斯業(yè)務在區(qū)域市場的發(fā)展和西單在西部地區(qū)門店的快速增長。從中期看，雖然北京消費走勢在今后一段時間內(nèi)較為嚴峻，但整合后管理層將在首旅集團支持下借助資本市場繼續(xù)作大作強，盡管今年未必會有力度，但對公司長期發(fā)展較為有利。我們維持買入評級，目標價維持10 元，對應2012 年16 倍PE。
風險提示
消費增速下滑；整合效果不達預期。
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