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     公司 12 年前三季度實現每股收益0.39 元/股，同比下降26.7%，低于申萬預期0.43 元/股。公司前三季度單季實現EPS 分別為：Q1 0.18 元/股，Q2 0.18元/股，Q3 0.04 元/股（環(huán)比下降78.8%,同比下降76.6%）。公司12 年前三季度實現營業(yè)收入145.66 億元，同比下降0.5%；三季度單季營業(yè)收入41.91億，環(huán)比下降17.3%,同比下降20.5%。前三季度實現歸屬于母公司凈利潤4.81億元，同比下降26.7%。
    三季度煤炭和焦炭價格加速下跌拖累公司三季度業(yè)績環(huán)比同比大幅下滑。根據跟蹤的價格數據顯示，3 季度唐山地區(qū)肥精煤車板含稅價下跌400-500 元/噸，平均價格由2 季度的1530 元/噸左右下跌至3 季度的1300 元/噸左右，環(huán)比跌幅達15%左右,同比下降16%左右。同時焦炭價格也累計下跌400 多元/噸，3 季度平均價格環(huán)比跌幅達15%左右,同比跌幅達17%左右。價格大幅下跌不僅使得公司營業(yè)收入同比環(huán)比大幅下滑，而且使3 季度毛利率由2 季度的14.0%急速下滑至10.6%，同比下滑也達2.3 個百分點。
    3 季度焦煤焦炭需求疲弱，公司應收賬款大幅增加，計提的壞賬損失增加。三季度末公司應收賬款余額達12.6 億，較年初大幅增加2.74 億，增幅達27.9%；較2 季度末大幅增加5.42 億，增幅達75.9%。3 季度末應收帳款環(huán)比2 季度末余額大幅增加，使得公司3 季度計提的壞賬損失達0.29 億（1 年內應收賬款壞賬準備率5%）。上半年末應收賬款余額較期初減少，相應沖回壞賬損失0.14億，因此前三季度合計計提資產減值損失0.15 億。
    3 季度公司費用控制較好。 銷售費用、管理費用和財務費用分別為0.4、1.99和1.11 億，分別占上半年費用的42%、48%和46%。
    下調公司 12-13 年每股收益至0.40 元/股（原0.42）和0.18 元/股（原0.51），對應12 年動態(tài)PE 23.7 倍，明顯高于行業(yè)平均估值水平。主要是下調了公司焦煤和焦炭價格假設。鑒于集團資產注入預期近期不明朗且估值偏高，我們維持“中性”評級。