>> 湘財證券-永高股份(002641)三季報點評：業(yè)績再超預(yù)期,四季度依舊值得期待-121026
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃順卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
營業(yè)收入同比增長6.85%，凈利潤增長48.06%
2012年1-9月累計實現(xiàn)利潤18.2億元，同比增長6.85%；歸屬母公司凈利潤1.82 億元，同比增長48.06%；實現(xiàn)每股收益0.91元，全年業(yè)績超過1.1元將非?？赡埽俅纬^我們的預(yù)期。
成本再度下降致凈利超預(yù)期，毛利率同比大幅上升
公司產(chǎn)品價格的變動一般要滯后于成本變動，在成本下降周期中企業(yè)毛利會大幅上升。PVC、PPR、PE原材料成本同比均下降，其中PPR下降最多，下降18.98%，PVC下降16.01%，上半年幾乎未降的PE亦下降5%。PVC和PPR占營業(yè)收入比例達到80%以上。毛利率同比環(huán)比均上升，三季度毛利率為26.44%，較去年同期19.18%上升7.26 個百分點，環(huán)比較中報26.03%上升0.41%，成本下降是毛利提升主因。費用率來看，絕對數(shù)繼續(xù)增長但是費用率同比出現(xiàn)下降。
截止3季度所得稅率仍未按照15%，懸念留給四季度或之后
公司2012 年將開始新一期的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，如果獲得認(rèn)證可以繼續(xù)獲得15%優(yōu)惠稅率，公司根據(jù)謹(jǐn)慎性原則按照25%稅率計算凈利潤。目前還沒有得到具體批復(fù)，公司再次獲得高新技術(shù)認(rèn)證將是大概率事件。前三季度稅率仍在22%以上，懸念將留給四季度或更以后。
直銷地產(chǎn)和出口快速增長，增速超過中報水平
公司今年以來直銷和出口業(yè)務(wù)快速增長，前三季度分別累計達到3.53 億和1.87 億元，同比增長42.96%和9.04%。出口CPVC產(chǎn)品未來將有望成為公司新增長點。
估值和投資建議
公司募投項目投產(chǎn)為未來增長提供支撐，我們上調(diào)全年業(yè)績，預(yù)計2012-13年EPS為1.24、1.52元，對應(yīng)13、11倍市盈率，維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料大幅上漲風(fēng)險；地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷售開拓不利的風(fēng)險
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