>> 興業(yè)證券-永高股份(002641)12年三季報點評：原材料價格下滑,業(yè)績高增長-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
劉卓平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10月26日，公司公告今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入18.18億元，同比上升6.85%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.82億元，同比增長48.06%；實現(xiàn)基本每股收益0.91元。
點評：
1、業(yè)績增速進一步提高。2012年1-9月公司營業(yè)總收入同比增幅比上半年微降1.67個百分點；但是歸屬于母公司的凈利潤同比增幅比上半年進一步大幅提高了18.47百分點?？鄢墙?jīng)常性損益之后的歸屬于母公司凈利率同比增幅達到61.53%，比上半年增幅提高13.16個百分點。單季度來看，第三季度公司營業(yè)總收入同比增速為4.14%，但是歸屬于母公司的凈利潤同比增速高達84.21%。
2、公司是A股塑料管道龍頭。公司是國內(nèi)規(guī)模第二的塑料管道企業(yè)，僅次于香港上市公司中國聯(lián)塑。12年上半年，公司各業(yè)務(wù)收入占比為：PVC-U管（63%），PPR管（20%），PE管（9%）。銷售地區(qū)以華東為主，占比62%，華南13%，出口11%。公司是華東最大PVC 管材企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于建筑室內(nèi)外給排水、市政排水排污、城鄉(xiāng)給水、電力護套等。
3、毛利率進一步上升。報告期內(nèi)，公司毛利率為26.44%，比上年同期毛利率19.18%上升7.26個百分點，比今年上半年也小幅上上了0.41個百分點。主要是原料價格大幅下降，今年7、8月份原材料PVC價格比去年同期下降了18個百分點，但是PVC管道銷售價格的調(diào)整幅度遠小于原材料價格下降幅度。
4、工程接單銷售模式收入增長43%。公司的銷售模式由兩種，一種是零售渠道銷售，另外一種是工程接單銷售。今年前三季度公司源自渠道經(jīng)銷收入同比下降0.4%左右，主要是生產(chǎn)基地不完善，以及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新力度、渠道網(wǎng)絡(luò)布設(shè)力度、零售終端掌控力度、品牌整合與宣傳推廣力度尚有待加強。而同期房地產(chǎn)直接配送收入增長43%，公司的工程接單銷售模式迅速發(fā)展。另外，前三季度公司預(yù)收賬款比年初增長96%，主要也是因為公司工程接單銷售拓展力度加大，預(yù)收工程客戶預(yù)付款增加所致。
5、投資建議及評級。預(yù)計公司2012-2014年基本每股收益1.10元、1.36元和1.66元，對應(yīng)PE分別為15.05倍、12.17倍和9.97倍。考慮到公司原材料價格大幅下降，工程接單模式快速發(fā)展等因素，首次給予公司“推薦”評級，建議持續(xù)關(guān)注。
6、風(fēng)險提示。市政給排水工程放緩，房地產(chǎn)調(diào)控進一步嚴厲，其他政策風(fēng)險以及市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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