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    前三季度毛利率回升，證明軍品盈利能力保持穩(wěn)定，預計全年軍品交付量實現(xiàn)小幅增長。  三季度實際經(jīng)營業(yè)績超越上半年整體情況且好于財務報表，四季度業(yè)績將進一步向好。三季度計提計提9000多萬元資產(chǎn)減值損失屬非經(jīng)常性計提，影響EPS約0.073。三季度公司一次性計提"中航世新"投資的"美錦燃氣發(fā)電項目"9000多萬元的固定資產(chǎn)減值損失，屬于非經(jīng)常性減值，且已一次性計提完畢，由此沖減了中航重機母公司所有者凈利潤約5710萬元，對應EPS為0.073。管理費用或有"調增"處理。通過與公司溝通確認，三季度比去年同期增加的2000萬元管理費用絕大部分來自"科研費用"增長，由于"科研費用"的確認靈活度較大，公司可能在會計制度允許范圍內，調增了三季度的管理費用，為未來業(yè)績做適當儲備。如果剔除上述原因影響，中航重機三季度母扣非后公司所有者EPS將增厚0.092元，達到0.06元左右，好于上半年累計的EPS0.05。三季度占公司營收50%以上的航空鍛造板塊停產(chǎn)檢修的2臺主要設備將恢復生產(chǎn)，且交付全年大部分訂單，公司整體業(yè)績將進一步向好。  "中航世新"年末經(jīng)營業(yè)績有望大幅減虧，計提"美錦項目"資產(chǎn)減值損失掃清"剝離進程"又一障礙，不排除年內實現(xiàn)剝離。中航惠騰通過收縮規(guī)模，調整產(chǎn)品結構，盤活現(xiàn)金流等手段推進"減虧"，集團正研究支持方案。  中航重機新能源業(yè)務"扭虧"正在穩(wěn)步推進，軍品鍛造盈利能力企穩(wěn)回升且未來2年將保持較快增長，中航激光、沈陽高新、中航上大、力銳液壓等新項目、新產(chǎn)品今年年底或明年年初也將有實質性進展，為支撐其2013、2014年業(yè)績增長打下良好基礎。公司固定資產(chǎn)投資不斷增加，計劃投資額龐大，且絕大部分來自軍工項目，行業(yè)壁壘較高，因此公司仍然處于高速成長期。我們預計，公司2012~2014年EPS分別為0.38、0.42、0.54，對應10月27日7.61元收盤價，PE分別為20.1、18.1、14倍，PB分別為1.8、1.6、1.5倍，明年，公司經(jīng)營性業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長，給予買入評級。  風險提示：公司新能源資產(chǎn)剝離進程及扭虧幅度低于預期，軍品交付受下游產(chǎn)品研制進度影響暫緩，軍品應收賬款受軍方結算影響無法收回。