>> 銀河證券-中航重機(jī)(600765)長(zhǎng)期,經(jīng)營(yíng)正在好轉(zhuǎn),空間大;近期,面臨催化因素,超預(yù)期-120618
| 上傳日期： |
2012/6/27 |
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推薦（上調(diào)） |
作者： |
鞠厚林 |
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1．事件 近期，公司加大新能源資產(chǎn)處理力度，將轉(zhuǎn)讓深圳福田燃機(jī)電力公司35%股權(quán)，以及中航龍騰風(fēng)電公司90%股權(quán)，對(duì)今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)幾年的增長(zhǎng)將起到較大支持作用。我們對(duì)公司的主要觀點(diǎn)如下： 2．我們的分析與判斷 （一）新能源業(yè)務(wù)：經(jīng)營(yíng)扭虧，投資收益大增 新能源業(yè)務(wù)虧損是公司2011 年業(yè)績(jī)下降的主要原因。根據(jù)新能源行業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化，集團(tuán)對(duì)公司在新能源業(yè)務(wù)的定位也發(fā)生變化，支持公司通過資產(chǎn)整合降低新能源業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不利影響，在1季度同意解散持股55%的成都愛依斯凱華燃機(jī)發(fā)電公司（我們預(yù)計(jì)公司將獲得5000 萬(wàn)元左右的資產(chǎn)處臵收益）之后，又在近期連續(xù)推出上述兩項(xiàng)新能源業(yè)務(wù)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。 我們認(rèn)為，這些資產(chǎn)的處理，不但有效降低了公司新能源業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)壓力，也盤活了公司的資產(chǎn)，增加了現(xiàn)金流，對(duì)其它業(yè)務(wù)的發(fā)展起到支持作用。從業(yè)績(jī)的角度看，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將大幅增加公司2012 年的投資收益，轉(zhuǎn)讓深圳福田燃機(jī)電力公司35%股權(quán)和中航龍騰風(fēng)電公司90%股權(quán)，中航新能源公司將獲得投資收益3.6 億元，考慮稅收因素及中航重機(jī)持股69%，中航重機(jī)的收益將在2 億元以上。 公司新能源業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況也有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)大幅減虧或基本扭虧。今年中航惠騰同比減虧明顯，估計(jì)1 季度虧損為3000 萬(wàn)元左右，減虧額為1000 多萬(wàn)元，由于2 季度至4 季度風(fēng)電產(chǎn)品逐漸進(jìn)入交貨旺季，同時(shí)的惠騰的產(chǎn)品優(yōu)化和降低成本措施也有利于經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)惠騰去年經(jīng)營(yíng)性虧損的局面將在今年大幅改善，不排除扭虧的可能。去年惠騰虧損3 個(gè)多億，中航重機(jī)間接占權(quán)益比例約為14%，影響利潤(rùn)4000 萬(wàn)元以上，根據(jù)目前的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)和公司的發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2012 年中航惠騰對(duì)中航重機(jī)的利潤(rùn)影響額不超過1000 萬(wàn)元。 中航新能源公司的經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)源百靈廟、大安兩個(gè)風(fēng)電廠2012 年要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利為0 的目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)這兩個(gè)風(fēng)電廠和惠騰的經(jīng)營(yíng)改善，將使中航新能源公司的經(jīng)營(yíng)虧損大幅減少，我們預(yù)計(jì)為1000 萬(wàn)元左右（去年虧損7600 萬(wàn)元），加上前述轉(zhuǎn)讓股權(quán)的收益，2012 年中航新能源公司的凈利潤(rùn)將超過2 億元，對(duì)中航重機(jī)每股收益的貢獻(xiàn)可能達(dá)到0.25－0.30 元左右。
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