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    事件
    8月22日，公司發(fā)布半年報，主營收入23.4億，同比減12.4%；歸屬母公司股東凈利潤4158萬，同比降64.2%，對應EPS為0.05元，與我們對上半年業(yè)績的預期基本相當。
    點評
    預收賬款創(chuàng)三年新高，中長期業(yè)績拐點已現(xiàn)。受軍品集中在下半年交付和去年上半年凈利潤為全年高點影響，中航重機今年上半年凈利潤出現(xiàn)同比大幅下滑并不能反映其全年業(yè)績走勢。2季度末，中航重機預收賬款創(chuàng)過三年新高，預示其3、4季度業(yè)績將強勁增長。
    鍛鑄板塊，上半年核心航空鍛造業(yè)務逆周期增長，下半年軍品占比提高毛利率回升；新能源板塊，惠騰大幅減虧，世新年內(nèi)有望實現(xiàn)盈虧平衡，預計全年減虧7000萬左右，出售資產(chǎn)帶來1.9億元左右受益；液壓板塊，年底力銳液壓中大挖用液壓泵下線，全方位帶動動力源液壓發(fā)展。
    資產(chǎn)減值損失未來將陸續(xù)沖回，表關稅率有望降低。2011年以來，公司應收賬款受軍方驗收進度影響增長較快，導致資產(chǎn)減值損失計提較多，但形成壞賬風險小，未來將陸續(xù)沖回。上半年表觀所得稅稅率達到43%，對凈利潤影響較大，但二季度單季已回落至20%正常水平，全年稅率將回歸合理水平。
    我們認為，隨著軍品交付高峰期到來，今年下半年中航重機將扭轉(zhuǎn)過去兩年半凈利潤下滑趨勢，在新能源業(yè)務大幅減虧，傳統(tǒng)鍛造業(yè)務保持快速增長，新興業(yè)務陸續(xù)進入業(yè)績釋放期，高端液壓產(chǎn)品下線的順序推動下，其中長期業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
    預計2012、2013年EPS分別為0.38（扣除資產(chǎn)處臵為0.24）、0.47、0.65對應8.30元股價，PE為35倍、18倍，13倍，給予買入評級。
    風險提示：軍品研制進度拖延導致產(chǎn)品交付延期；固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅下滑；新能源業(yè)務扭虧不力，世新燃氣輪機剝離進度緩慢。