>> 華創(chuàng)證券-華錄百納(300291)劇品優(yōu)良,出品劇集售價有望持續(xù)提升-121028
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳，廖玉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
1. 業(yè)務(wù)進(jìn)展符合預(yù)期 2012 年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元，同比增長61%，這2012 年三季度公司主要由電視劇《時尚女編輯》《中國騎兵》及電影《痞子英雄之全面開展》貢獻(xiàn)收入?！吨袊T兵》在江蘇衛(wèi)視黃金檔播出期間，其收視率穩(wěn)居CSM44 城同時段第二，顯示公司制作劇目品質(zhì)優(yōu)良且貼近市場。 2012 年第三季度公司各項業(yè)務(wù)推進(jìn)速度符合預(yù)期，《咱們結(jié)婚吧》《美麗的契約》和《煮飯也瘋狂》等項目陸續(xù)開機(jī)，《媳婦的美好宣言》《當(dāng)天真遇到現(xiàn)實》等已經(jīng)殺青，《歧路兄弟》和《亂世三義》已經(jīng)取得發(fā)行許可。其中《媳婦的美好宣言》將于11 月8 日起在北京、東方、深圳三家衛(wèi)視首輪上星播出。預(yù)計四季度《媳婦的美好宣言》、《歧路兄弟》和《亂世三義》將成為公司營業(yè)收入的貢獻(xiàn)主體。 2. 三季度毛利率水平有所下滑 公司2012 年前三季度毛利率為52%，較去年同期下滑接近7 個百分點，第三季度毛利率為47%，環(huán)比下滑6 個百分點，這體現(xiàn)了前期生產(chǎn)要素價格上漲帶來的成本壓力。預(yù)計到第四季度生產(chǎn)要素價格上漲帶來的壓力仍然存在，但主要劇目如《媳婦的美好宣言》的售價預(yù)計接近300 萬/集，《亂世三義》預(yù)計在200 萬/集左右，因此我們預(yù)計毛利率水平在四季度會有所回升。 3. 盈利預(yù)測與投資建議 盡管可確認(rèn)收入的劇目部數(shù)符合我們此前預(yù)期，但《亂世三義》和《歧路兄弟》將于明年登陸衛(wèi)視，大部分收入的確認(rèn)時點可能有所延后，出于謹(jǐn)慎原則，下調(diào)公司2012、2013 和2014 年的EPS 分別至1.90、2.54、3.18 元，復(fù)合增長率為29%，對應(yīng)PE 分別是27X、20X、16X。 精品劇將受益于渠道競爭而持續(xù)提價，公司管理層注重劇集品質(zhì)，出品劇集價格在未來有望持續(xù)提升，我們對公司維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
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