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     事件： 
    華錄百納近日發(fā)布了2012 年三季報(bào)，公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.55 億元，同比增長(zhǎng)35.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.83 億元，同比增長(zhǎng)32.55%，基本每股收益為1.47 元。 
    點(diǎn)評(píng)：  1.營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，制作規(guī)模穩(wěn)步提升。公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.46%，保持了較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度貢獻(xiàn)收入的電視劇主要包括《老爸的愛(ài)情》、《金太狼的幸福生活》、《鎖夢(mèng)樓》、《時(shí)尚女編輯》以及《中國(guó)騎兵》，其中《鎖夢(mèng)樓》為公司全額投資，其余4 部劇的投資比例均在50%左右。同時(shí)，公司電影業(yè)務(wù)也取得突破，參與投資的《痞子英雄之全面開(kāi)戰(zhàn)》斬獲票房近9000 萬(wàn)，相關(guān)收入已在三季度確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)將獲得發(fā)行許可的電視劇為9 部，比去年多一部，在制或已完成制作的電視劇為7 部。公司今年電視劇總的產(chǎn)出量將在13 部左右，制作規(guī)模穩(wěn)步提升。
     2.把握市場(chǎng)需求，布局新媒體銷售。公司在制劇目均能有效把握央視及各省級(jí)衛(wèi)視的主流需求，尤其是《媳婦的美好宣言》、《當(dāng)天真遇到現(xiàn)實(shí)》、《中國(guó)騎兵》等精品項(xiàng)目，其中，《中國(guó)騎兵》在江蘇衛(wèi)視晚間黃金檔播出，收視率穩(wěn)居CSM44 城市同時(shí)段第二名。在把握主流市場(chǎng)需求的同時(shí)，公司還積極進(jìn)行新媒體營(yíng)銷，《時(shí)尚女編輯》的網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊量突破2.1 億次，成功躋身樂(lè)視網(wǎng)"大劇俱樂(lè)部"，這也充分反映了公司選題多元， 能夠根據(jù)不同的渠道需求施行差異化銷售，以充分實(shí)現(xiàn)自身內(nèi)容價(jià)值的最大化。
     3.行業(yè)集中度提高，精品戰(zhàn)略有助公司份額提升。我國(guó)電視劇市場(chǎng)參與者眾多，兩極分化明顯。隨著廣告收入的下滑，電視臺(tái)在購(gòu)劇時(shí)趨向謹(jǐn)慎，新媒體版權(quán)的價(jià)格也開(kāi)始理性回歸，行業(yè)熱潮逐漸退卻，市場(chǎng)購(gòu)買力將進(jìn)一步向制作精良，有品牌影響力的企業(yè)集中。公司堅(jiān)持精品戰(zhàn)略， 有望充分享受市場(chǎng)集中度提高帶來(lái)的份額提升。報(bào)告期內(nèi)，公司的《咱們結(jié)婚吧》、《美麗的契約》、《煮婦也瘋狂》等項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)機(jī)，《媳婦的美好宣言》、《當(dāng)天真遇到現(xiàn)實(shí)》等項(xiàng)目順利殺青，《風(fēng)雷動(dòng)》、《零炮樓》、《戰(zhàn)雷》、《浪漫我心》等項(xiàng)目正在后期制作之中。充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司13 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有效保障。 
    4.維持公司"短期_推薦，長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司今后三年的每股收益分別為2.10 元，2.85 元，3.47 元。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24 倍，18 倍和15 倍。我們維持公司"短期_推薦，長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。 
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，電視劇售價(jià)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。