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投資要點(diǎn)
    去行政化，勢(shì)在必行。我們判斷，未來(lái)檢測(cè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將經(jīng)歷去行政化進(jìn)程：1）國(guó)有檢測(cè)或?yàn)槲覈?guó)檢測(cè)效率低的重要原因，去行政化勢(shì)在必行；2）國(guó)有機(jī)構(gòu)的檢測(cè)報(bào)告全球認(rèn)可度很低，第三方檢測(cè)的去行政化是國(guó)際主流；3）國(guó)內(nèi)消費(fèi)者檢測(cè)需求不再局限于國(guó)有機(jī)構(gòu)，對(duì)非國(guó)有第三方獨(dú)立檢測(cè)需求日益提升。
    民營(yíng)檢測(cè)暢享去行政化盛宴。對(duì)民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)而言，我們認(rèn)為國(guó)有機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)讓渡比檢測(cè)行業(yè)的整體增長(zhǎng)更有意義。據(jù)我們的行業(yè)模型測(cè)算，國(guó)有檢測(cè)市場(chǎng)讓渡幅度每提高1%，民營(yíng)檢測(cè)增速將提升約3.25%，外資檢測(cè)增速提升約1.76%。
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：經(jīng)久信譽(yù)與廣泛認(rèn)可。檢測(cè)的本質(zhì)是對(duì)標(biāo)的的背書(shū)，信譽(yù)與認(rèn)可是檢測(cè)企業(yè)的生存基石。作為規(guī)模最大、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)，公司累計(jì)出具超過(guò)250 萬(wàn)份檢測(cè)報(bào)告（東方證券估算），在國(guó)內(nèi)外客戶中積累起良好的信譽(yù)，檢測(cè)報(bào)告得到全球42 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的廣泛認(rèn)可。
    財(cái)務(wù)與估值
    首次給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.61、0.84、1.08 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E21 倍，估值具備吸引力：縱向來(lái)看，目前股價(jià)PE 估值處于歷史低位；橫向比較，全球綜合性監(jiān)測(cè)巨頭2013PE 均值為20 倍，考慮到我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，合理估值可具備一定的溢價(jià)，我們采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導(dǎo)出公司的目標(biāo)價(jià)為21.38 元，首次給予公司買入評(píng)級(jí)。
    

風(fēng)險(xiǎn)提示
 1）去行政化進(jìn)程不如預(yù)期；
 2）突發(fā)檢測(cè)事故對(duì)公司信譽(yù)的不利影響；
 3）募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；
 4）大股東年底解禁對(duì)股價(jià)可能形成的壓力。