久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    事件：三季報(bào)顯示前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.57 億元，同比增長(zhǎng)21.62%；毛利率36.52%，同比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率10.76%，同比提升0.51個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.04%，同比上升0.05 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬股東凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)18.75%；基本每股收益1 元。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，第三季度扣非后凈利潤(rùn)增速為38.86%，前三季度扣非后凈利潤(rùn)增速為37.68%，保持高增長(zhǎng)。收入增長(zhǎng)主要源于新店及此新店貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)1-9 月份新增渠道數(shù)在700-800 家左右。非經(jīng)常性損益較同期減少主要源于永嘉縣財(cái)政補(bǔ)助大幅減少。
    加大對(duì)經(jīng)銷商支持，存貨略有增加。應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)51.23%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額比上年同期減少479.72%，主要源于公司銷售規(guī)模擴(kuò)大及為了支持經(jīng)銷商，加大信用額度調(diào)整。存貨比中報(bào)增長(zhǎng)主要源于秋冬貨品備貨。
    預(yù)計(jì)全年扣非以后凈利潤(rùn)增速在35%左右。預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)1000 家左右新增渠道問(wèn)題不大，實(shí)現(xiàn)25%左右收入增長(zhǎng)。毛利率保持穩(wěn)步提升，費(fèi)用率則較為穩(wěn)定，全年實(shí)現(xiàn)20%左右凈利潤(rùn)增速。
    預(yù)計(jì)明年能夠?qū)崿F(xiàn)20%-30%左右凈利潤(rùn)增速。渠道預(yù)計(jì)依然新增1000家左右，其中奧康相比今年新增數(shù)略減，康龍有所增加。公司近日與西班牙PIKOLINOS INTERCONTINENTAL,S.A 簽訂Martinelli 品牌中國(guó)區(qū)期限為5年的分銷協(xié)議，預(yù)計(jì)明年開始貢獻(xiàn)收入。按照公司政策分析，預(yù)計(jì)毛利率依然穩(wěn)中有升，費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，考慮到今年政府補(bǔ)助基數(shù)下降，預(yù)計(jì)明年最終凈利潤(rùn)增速好于今年。
    我們看好中檔男鞋剛性需求較強(qiáng)及公司子品牌外延擴(kuò)張能力，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為1.40、1.79、2.24 元，維持買入評(píng)級(jí)