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    業(yè)績簡評
    2012 年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS 分別為24.57 億元、4.75 億元、4.86億元、3.67 億元、-1.86 億元、1.00 元，分別同比增長21.62%、38.22%、20.97%、18.75%、-479.72%、3.09%。
    第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、EPS 分別為8.39億元、1.42 億元、1.44 億元、1.10 億元、0.27 元，同比增幅分別為21.32%、42.87%、22.12%、17.21%、-6.47%。
    前三季度、三季度單季扣非后凈利潤增速 37.68%、38.86%，符合預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    三季報(bào)業(yè)績?nèi)匀槐３制椒€(wěn)，符合預(yù)期；利用上市機(jī)會(huì)加快發(fā)展，與公司上市以來的戰(zhàn)略規(guī)劃相匹配。
    鞋履行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，公司龍頭地位穩(wěn)固，自上市以來，業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)；在現(xiàn)有的戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)之際，預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)员３制椒€(wěn)；公司利用上市機(jī)會(huì)加快發(fā)展：應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款累計(jì)較年初增長52%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-1.86 億元，較年初下降480%；公司作為以加盟模式為主的品牌零售企業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)上市以來加速外延式擴(kuò)張的戰(zhàn)略，加之目前內(nèi)銷市場消費(fèi)疲軟對其略有沖擊（因中低端鞋履需求相對剛性，頻繁購買特性不突出，公司受此沖擊相對要?。?，公司加大了對經(jīng)銷商的支持，以借助上市紅利，進(jìn)一步拉開與競爭對手之間的差距，鞏固龍頭地位。此外三項(xiàng)費(fèi)用率較中報(bào)上升0.71 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售、管理費(fèi)用率較中報(bào)上升0.6、0.42 個(gè)百分點(diǎn)，與公司較快發(fā)展相一致。
    公司未來的業(yè)績增長，主要來源于外延式擴(kuò)張的推進(jìn)，終端建設(shè)速度仍然符合之前的戰(zhàn)略規(guī)劃；規(guī)模性成本優(yōu)勢也將繼續(xù)發(fā)揮作用，提升公司整體的盈利能力。
    盈利預(yù)測及投資建議
    我們看好公司的未來發(fā)展，首先是基于公司的質(zhì)地優(yōu)秀，其次我們認(rèn)同公司上市后的戰(zhàn)略規(guī)劃；公司經(jīng)銷體系的獨(dú)特性（合作歷史久、忠誠度高），能夠發(fā)揮出明顯的防御性，這是公司競爭優(yōu)勢的凸顯。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為5.85 億、7.51 億、9.61 億元，分別同比增27.84%、28.44%、27.96%，對應(yīng)EPS 分別為1.458 元、1.873 元、2.397 元。