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    投資邏輯
    目前國內(nèi)紡織服裝行業(yè)的消費(fèi)增長乏力，各子行業(yè)均受到?jīng)_擊，但影響程度因各子行業(yè)所處的發(fā)展階段及消費(fèi)特征不同，而呈現(xiàn)出一定的差異性。
    受益于鞋履行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的特征，公司作為龍頭企業(yè)，2012 年上半年業(yè)績穩(wěn)定，分季度的業(yè)績表現(xiàn)也保持穩(wěn)定。
    公司未來業(yè)績增長的邏輯：1）鞋類市場競爭相對緩和、品牌地位相對穩(wěn)定使得公司龍頭優(yōu)勢明顯；2）公司上市后，依托上市紅利，將在未來一年中快速規(guī)模化發(fā)展，較之于競爭對手，打造出足夠的先發(fā)優(yōu)勢。
    未來業(yè)績增長的確定性、穩(wěn)定性仍然很強(qiáng)：業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素聚焦于外延式擴(kuò)張的穩(wěn)步推進(jìn)；從決策層的組織架構(gòu)來看，公司的管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)健，經(jīng)營風(fēng)格一向謹(jǐn)慎，有利于公司上市后大規(guī)模的穩(wěn)健擴(kuò)張；從市場開拓的動(dòng)力來看，經(jīng)銷體系認(rèn)同公司的發(fā)展策略，歸屬感強(qiáng)，擴(kuò)張信心足，在消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，穩(wěn)定的經(jīng)銷體系將在一定程度上平滑公司業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    依托上市紅利，公司未來一年將充分打造先發(fā)優(yōu)勢，從而以較大的概率，帶動(dòng)業(yè)績穩(wěn)步增長。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司質(zhì)地優(yōu)秀，經(jīng)營穩(wěn)??；未來將依托多品牌建設(shè)，夯實(shí)渠道資源價(jià)值，繼續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，一如既往看好公司未來的穩(wěn)定、快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為5.85 億、7.51 億、9.61 億元，分別同比增27.84%、28.44%、27.96%，對應(yīng)EPS 分別為1.458 元、1.873 元、2.397 元。
    目標(biāo)價(jià) 26.24 元-29.17 元：A 股上市公司中，與公司業(yè)務(wù)接近的是星期六、七匹狼、九牧王、報(bào)喜鳥、希努爾、卡奴迪路，我們以6 家公司2012 年平均估值17.41 倍為基礎(chǔ)，給予公司12 年18-20 倍PE 估值，對應(yīng)價(jià)格為26.24 元-29.17 元，維持買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    直營店建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新品牌建設(shè)周期過長的風(fēng)險(xiǎn)。
    目前國內(nèi)紡織服裝消增速放緩，對鞋類消費(fèi)影響可能大于我們預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。