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報(bào)告摘要：
    皮鞋行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，品牌+渠道是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵我國(guó)皮鞋行業(yè)增速下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，整合已經(jīng)開始。男鞋發(fā)展階段略滯后于女鞋，但都進(jìn)入差異化競(jìng)爭(zhēng)。男鞋同質(zhì)化高，品牌圍繞品牌和渠道兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)采取有效的差異化策略才可能取得成功，女鞋由于時(shí)尚性要求，供應(yīng)鏈管理也很重要。  渠道：優(yōu)勢(shì)區(qū)域可深耕，異地?cái)U(kuò)張有空間奧康渠道模式以經(jīng)銷商為主，采取"農(nóng)村包圍城市"的策略和街邊店為主的店鋪模式，華東地區(qū)收入占比近60%并持續(xù)提升。公司將在華東地區(qū)開大店／直營(yíng)店提升渠道質(zhì)量。公司在北方地區(qū)目標(biāo)市場(chǎng)店鋪密度較低，北方是未來(lái)異地延伸重點(diǎn)?？紤]到異地?cái)U(kuò)張難度和百麗等品牌渠道下沉分流消費(fèi)者，預(yù)計(jì)未來(lái)渠道增速呈下滑趨勢(shì)。但２年內(nèi)由于華東仍有空間，且北方尚待開拓，增長(zhǎng)問(wèn)題不大。  品牌：突出的品牌營(yíng)銷能力，多品牌運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先溫州鞋企街邊店模式的品牌樹立靠營(yíng)銷，公司是該店鋪模式下品牌營(yíng)銷最成功的鞋品企業(yè)。公司其他品牌收入規(guī)模不遜于百麗外的女鞋企業(yè)，未來(lái)有望借助中高端品牌進(jìn)入核心商圈和百貨商場(chǎng)改變渠道模式。  定位準(zhǔn)確獲得快速發(fā)展,百麗2年內(nèi)沖擊有限公司做男鞋起家，在3-4線市場(chǎng)品牌意識(shí)不強(qiáng)時(shí)靠品牌營(yíng)銷提升品牌影響力，靠經(jīng)銷商快速擴(kuò)張渠道。男鞋品牌忠誠(chéng)度高、時(shí)尚敏感度低，市場(chǎng)格局分散，也提供了有利成長(zhǎng)條件。公司和百麗定位不同，而消費(fèi)習(xí)慣和時(shí)尚敏感度改變需要時(shí)間；未來(lái)異地?cái)U(kuò)張主要在北方，而東北和西北地區(qū)時(shí)尚敏感度低，百麗渠道也相對(duì)較少，公司只要加大品牌宣傳，其定位估計(jì)比百麗在當(dāng)?shù)剡m應(yīng)性更強(qiáng)。因此未來(lái)2年受百麗等品牌渠道下沉沖擊有限，渠道增長(zhǎng)仍有空間。  凈利潤(rùn)未來(lái)3年復(fù)合增速18%預(yù)計(jì)公司未來(lái)收入3年復(fù)合增速為17%。毛利率受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、直營(yíng)比例提升以及供應(yīng)商整合預(yù)計(jì)將小幅提升，預(yù)計(jì)未來(lái)3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速18%。公司目標(biāo)價(jià)25元，給予增持-B評(píng)級(jí)。