>> 方正證券-山煤國際(600546)業(yè)績低于預(yù)期,收購草垛溝煤業(yè)增強資產(chǎn)注入預(yù)期-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張正華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2012年10月31日，公司發(fā)布了2012年三季報。公告顯示前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入748.95億元，同比增長81.93%；實現(xiàn)營業(yè)利潤19.40億元，同比下滑8.49%；歸屬母公司所有者凈利潤6，65億元，同比下滑35.62%；實現(xiàn)每股收益0.67元。
第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入226.37億元，同比增長41.33%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.15億元，同比下滑51.8%；歸屬母公司所有者凈利潤0.99億元，同比下滑78.38%；實現(xiàn)基本每股收益0.10元，同比下滑82.46%，低于我們的預(yù)期。
點評：
※貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累綜合毛利率大幅下滑
前三季度公司營業(yè)收入同比大幅增長81.93%，成本同比增長89.16%，綜合毛利率為5.49%，較上年同期大幅下滑3.61個百分點。我們分析原因主要是貿(mào)易業(yè)務(wù)對毛利率形成拖累。
今年以來煤炭價格下行，貿(mào)易業(yè)務(wù)每況愈下，單季度毛利率處于單邊下行的態(tài)勢。8月份煤炭價格逐步企穩(wěn)回升，貿(mào)易業(yè)務(wù)出現(xiàn)回暖跡象，三季度毛利率較二季度下滑0.32個百分點，較之前二季度環(huán)比一季度下滑1.08個百分點來看，跌幅縮窄。
※審議通過收購草垛溝煤業(yè)預(yù)案
公司發(fā)布公告稱，將以現(xiàn)金方式收購集團持有左云草垛溝煤業(yè)有限公司100%股權(quán)。草垛溝煤業(yè)是集團兼并整合左云縣鵲兒山鎮(zhèn)草垛溝煤礦、左云縣鵲兒山鎮(zhèn)鏡子溝煤礦、左云縣鵲兒山鎮(zhèn)斗子灣煤礦、左云縣管家堡鄉(xiāng)曹家溝煤礦、左云縣管家堡鄉(xiāng)斗子灣煤礦和左云縣張家場鄉(xiāng)窯灣煤礦后于12年9月28日注冊成立的全資子公司，注冊資本和實收資本均為1億元。此次行為標志著公司后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期增強。
※盈利預(yù)測
考慮到四季度煤價穩(wěn)步上行的趨勢下，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)趨向好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)經(jīng)濟尚未走出底部，未來煤炭市場的不確定仍較強，我們調(diào)整公司2012-2014年的營業(yè)收入分別為852.75億元、882.85億元和917.96億元，下調(diào)EPS分別至0.82元、1.30元和1.65元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為22.14倍、14.04和11.06倍，維持公司“增持”評級。
※風險提示
在建礦投產(chǎn)進度低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟仍存在不確定性
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