>> 華寶證券-浙江醫(yī)藥(600216)凈利下降10.74%,醫(yī)藥業(yè)務(wù)是未來看點-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
俞向兵，曾鳳 |
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此報告為加密報告 |
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◎事項：
公司30 日晚間公布2012 年3 季報：1-9 月營收39.89 億元，同比增11.19%。歸屬上市公司凈利潤7.22 億元，同比減10.74%。凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流5.03 億元，同比減23.47%。EPS 為1.57 元，同比減20.72%?？鄯呛蠹訖?quán)平均ROE 為15.10%。
第3 季度單季度營收12.72 億元，同比增19.54%，環(huán)比減1.81%。歸屬上市公司凈利潤1.78 億元，同比減16.50%，環(huán)比減32.97%。
◎主要觀點：
?VE 價格下降導(dǎo)致綜合毛利率同比減4.4 個百分點。VE 出口價格同比有所下滑，國內(nèi)價格比較穩(wěn)定，VE 銷量同期略增，從而導(dǎo)致綜合毛利率下降。
從而三項費(fèi)用率合計9.91%，其中管理費(fèi)用率6.75%，同比增2.25 個百分點。
其中第三季度管理費(fèi)用1.23 億元，同比增134.45%。主要是研發(fā)費(fèi)用及人工費(fèi)用大幅上升。毛利下降和研發(fā)費(fèi)用上升是業(yè)績大幅下降的主要原因。
?非維生素業(yè)務(wù)（醫(yī)藥）增長較快導(dǎo)致營收同比增11%。公司VE 維生素類業(yè)務(wù)營收下降。而公司1-9 月營收同比增11.19%，第3 季度同比增19.54%。在VE 價格低位情況下，公司營收仍然保持了平穩(wěn)增長，預(yù)計主要是醫(yī)藥業(yè)務(wù)的快速增長所致。2012 年中報數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥制造增長74.29%，占工業(yè)比提升至27%。
?募投項目建設(shè)中，未來醫(yī)藥業(yè)務(wù)提升估值。公司生物產(chǎn)業(yè)園項目一期項目占地約400 畝，二期項目約880 畝。投資項目主要包括生命營養(yǎng)類產(chǎn)品、制劑出口基地、原料藥等三大類項目。公司在醫(yī)藥研發(fā)上有很深厚的積累，其制藥業(yè)務(wù)正逐步進(jìn)入于收獲期，未來將持續(xù)增長，占比也將逐漸提升，有利于提升公司的估值。看好公司中長期發(fā)展。
?盈利預(yù)測。下調(diào)2012 年業(yè)績，預(yù)計2012 年全年業(yè)績預(yù)減，四季度環(huán)比小幅轉(zhuǎn)好。預(yù)計2012 年-2014 年EPS 分別為1.88 元，2.04 元和2.30 元。
給予“持有”評級。
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