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報(bào)告關(guān)鍵要素:
    充足的在手訂單保障了公司業(yè)績的快速增長，目前擁有的大量設(shè)計(jì)訂單則有望為公司帶來大額的工程承包訂單。隨著煤化工審批的重新啟動(dòng)，新型煤化工有望迎來大發(fā)展，公司作為技術(shù)實(shí)力雄厚的工程設(shè)計(jì)及承包企業(yè)能夠充分受益。預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.82元和1.10元，以10月29日收盤價(jià)20.03元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為24.43倍和18.21倍，給予 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
    事件:
    
 東華科技（002140）發(fā)布2012年三季報(bào)。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元，同比增長41.30%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.15億元，同比增長25.24%，凈利潤1.84億元，同比增長25.56%，基本每股收益0.41元。
    點(diǎn)評(píng):
    
 在手訂單充足，營收快速增長。公司是我國化學(xué)工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)主要集中在煤化工領(lǐng)域。2010年下半年以來公司將重心轉(zhuǎn)向新型煤化工，業(yè)績?nèi)〉昧丝焖僭鲩L。今年前三季度公司營業(yè)收入17.91億元，同比增速達(dá)到了41.30%。營業(yè)收入的快速增長主要受益于充足的在手訂單。公司2011年新獲訂單為75億元，相當(dāng)于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的三倍。在手訂單的實(shí)施推動(dòng)了營業(yè)收入的快速增長，也為全年業(yè)績的增長提供了保障。
    今年前三季度公司新簽訂單金額為17.7億元，同比有較大幅度的下降。新簽訂單中包含一個(gè)工程承包訂單（金額15億元）和41個(gè)咨詢?cè)O(shè)計(jì)訂單。由于工程設(shè)計(jì)訂單轉(zhuǎn)化為EPC訂單的希望較大，因此大量的設(shè)計(jì)合同有望為公司帶來大額工程承包訂單。隨著我國煤化工項(xiàng)目審批的重新啟動(dòng)，公司新訂單數(shù)有望取得快速增長。
    
 盈利能力有所下滑。公司前三季度的綜合毛利率為19.80%，同比下降了4個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度毛利率為15.21%，同比下降了3.65個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的下滑主要是受工程承包業(yè)務(wù)影響，上半年公司工程承包業(yè)務(wù)占比達(dá)到84.4%，而工程承包業(yè)務(wù)的毛利率有一定周期性。目前公司工程承包業(yè)務(wù)多處于項(xiàng)目前期，設(shè)備采購和建筑施工等毛利率較低的業(yè)務(wù)占比較大，導(dǎo)致了綜合毛利率的下降。未來隨著工程項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)，公司毛利率有望出現(xiàn)回升。
    
 期間費(fèi)用率小幅回落。前三季度公司期間費(fèi)用率7.24%，同比下降了1.41個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.61%、6.99%和-0.37%，同比均有所下降，體現(xiàn)了公司良好的費(fèi)用控制能力。
    
 煤化工審批啟動(dòng)，工程建設(shè)迎來大發(fā)展。我國“富煤、少氣、缺油”的能源稟賦決定了發(fā)展新型煤化工的必要性，煤價(jià)的低迷和油價(jià)的高位運(yùn)行也為煤化工項(xiàng)目帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著煤化工項(xiàng)目審批的重新啟動(dòng)，十二五期間我國新型煤化工有望迎來快速發(fā)展，并為公司等工程建設(shè)企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。
    
 技術(shù)實(shí)力雄厚，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，在甲醇制烯烴（FMTP）、煤制天然氣、煤制乙二醇和煤制二甲醚領(lǐng)域擁有大量的技術(shù)儲(chǔ)備，并積極向煤制芳烴等技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)軍。公司在煤制天然氣和煤制烯烴方面均擁有設(shè)計(jì)和工程承包合同，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，在行業(yè)內(nèi)位于領(lǐng)先地位。由于煤化工壁壘很高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，公司有望保持其20%左右的市場(chǎng)占有率。
    
 盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS分別為0.82元和1.10元，以10月29日收盤價(jià)20.03元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為24.43倍和18.21倍，給予 “增持”的投資評(píng)級(jí)。
    
 風(fēng)險(xiǎn)提示：新訂單數(shù)量不達(dá)預(yù)期。