>> 招商證券-蘭花科創(chuàng)(600123)收購整合礦,奠定未來成長基礎(chǔ)-121101
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司收購收購蘆河煤業(yè)51%股權(quán)、蘭花沁裕53.2%股權(quán)，產(chǎn)能均為90 萬噸，預(yù)計2014 年投產(chǎn)。公司積極推進(jìn)資源整合，奠定未來成長性基礎(chǔ)，預(yù)計2015 年末權(quán)益產(chǎn)量可翻番至1400 萬噸左右，維持"審慎推薦-A"評級。 事項：公司發(fā)布公告，擬收購蘭花集團(tuán)控股子公司東峰煤礦資源整合礦蘆河煤業(yè)51%的股權(quán)、收購莒山煤礦資源整合礦井蘭花沁裕53.2%的股權(quán)。 交易概述：擬收購蘆河煤業(yè)51%股權(quán)、蘭花沁裕53.2%股權(quán)，保有資源量分別為7212 萬噸、4600 萬噸，可采儲量分別為1324 萬噸、2810 萬噸，設(shè)計產(chǎn)能均為90 萬噸，交易股權(quán)評估值分別為2.32 億元、5.16 億元。
評價及影響：收購價格來看，對蘆河煤業(yè)、蘭花沁裕股權(quán)的收購PB 值分別為1.16、1.45，目前兩礦均為在建礦，煤質(zhì)以無煙煤為主，預(yù)計2014 年可投產(chǎn)， 預(yù)計盈利在噸煤150 元/噸左右，預(yù)期PE 為5.3 倍左右，仍具估值優(yōu)勢。
中長期來看，在建礦井及整合礦井將支撐未來成長性。若收購?fù)瓿珊螅稍黾赢a(chǎn)能約94 萬噸，在考慮之前整合收購的小煤礦，永勝煤業(yè)（100%,120）、同寶煤業(yè)（51%,90）、口前煤業(yè)（100%,90）等，及玉溪礦（53.34%,240）的建成投產(chǎn)，將改變此前成長性不足的狀況，逐步成為行業(yè)內(nèi)相對高成長的公司。
2013 年業(yè)績增長主要來自產(chǎn)量增長。預(yù)計2013 年，小煤礦蘭興煤業(yè)和寶欣煤業(yè)投產(chǎn)，增加焦煤產(chǎn)量150 萬噸，權(quán)益產(chǎn)量74 萬噸，按噸煤凈利150 元，業(yè)績增厚0.08 元；此外，亞美大寧礦權(quán)益提升5%至41%，業(yè)績增厚0.04 元。
維持盈利預(yù)測及"審慎推薦-A"評級。目前無煙煤價格走勢已經(jīng)企穩(wěn)，公司盈利確定性較強(qiáng)。三季報來看，公司業(yè)績下滑幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，依然維持較高盈利水平。隨著旺季到來，無煙煤價格已觸底反彈，業(yè)績有望繼續(xù)改善。預(yù)計2012 年、2013 年、2014 年盈利預(yù)測為1.67 元、1.46 元、1.75 元，對應(yīng)市盈率分別為11.7 倍、13.3 倍、11.4 倍，維持"審慎推薦-A"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落低于預(yù)期及資源稅征收
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