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投資要點(diǎn)
    事件：
    蘭花科創(chuàng)發(fā)布2012年三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入58.4億元，同比下降1%；凈利潤15億元，同比增長27.3%；EPS為1.32元；ROE為18%。其中，三季度營業(yè)收入18.9億元，同比下降9.6%；凈利潤4.1億元，同比下降5.8%，環(huán)比下降30%；三季度EPS為0.36元。
    點(diǎn)評：
    蘭花科創(chuàng)三季報(bào)略超預(yù)期，增長動(dòng)力主要源于亞美大寧2011年1-8月因股權(quán)糾紛而停產(chǎn)，三季度僅9月正常生產(chǎn)，但2012年三季度正常生產(chǎn)。盡管行業(yè)景氣仍未恢復(fù)，但我們?nèi)匀豢春锰m花科創(chuàng)的資源稟賦，繼續(xù)維持“買入”評級。具體分析如下：
    收入下降源于煤價(jià)下跌。從半年報(bào)公布的銷量數(shù)據(jù)看，上半年銷量增速達(dá)15%，我們推斷，蘭花科創(chuàng)前三季度銷量增速仍將維持10%以上，收入下降主要源于六月份開始的煤價(jià)大幅下跌。
    毛利率環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)。三季度，蘭花科創(chuàng)綜合毛利率環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)至43.8％，原因是三季度煤炭價(jià)格走低，預(yù)計(jì)四季度無煙煤價(jià)格會出現(xiàn)修復(fù)性反彈，毛利率有所上升但空間不大。