>> 高華證券-蘭花科創(chuàng)(600123)收購集團(tuán)公司兩煤礦加速資源擴(kuò)張,重申買入評級-121102
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓永，張富盛 |
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最新消息
2012 年11 月1 日晚蘭花科創(chuàng)發(fā)布公告，計劃以7.48 億元收購集團(tuán)公司下屬蘆河煤業(yè)51%的股權(quán)和沁裕煤業(yè)53.2%的股權(quán)。
分析
此次收購價格相對較低。蘆河煤業(yè)和沁裕煤業(yè)均為蘭花集團(tuán)在山西省煤炭資源整合中收購的煤礦，均位于山西晉城地區(qū)，煤種為無煙煤。其中蘆河煤業(yè)資源量7212 萬噸，3 號煤可采儲量1324 萬噸，設(shè)計產(chǎn)能90 萬噸。沁裕煤業(yè)資源量4600 萬噸，2 號煤和15 號煤可采儲量2810 萬噸，設(shè)計產(chǎn)能90 萬噸。被收購股權(quán)的評估值7.48 億元，折合每噸資源量的價款12.2 元（之前許多動力煤礦的資源價款已經(jīng)在10 元/噸以上）。這兩個煤礦的證照已經(jīng)齊備，并取得了開工報告，按照2 年左右的建設(shè)周期，預(yù)計2014 年底建成，2015 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。我們預(yù)計公司2012 年煤炭產(chǎn)量約600 萬噸，收購的兩個煤礦相當(dāng)于公司現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的30%。
此次收購將進(jìn)一步加快公司未來三年的擴(kuò)張速度。在2012 年，公司持股36%的亞美大寧煤礦（400 萬噸產(chǎn)能）是公司業(yè)績的主要驅(qū)動力，2013 年初我們預(yù)計兩個焦煤礦（蘭興煤業(yè)、寶欣煤業(yè)）將投產(chǎn)，2014 年初兩個動力煤礦（口前礦、永勝煤業(yè)）投產(chǎn)，2014 年底將有2 個整合的無煙煤礦和新建的玉溪煤礦（不含此次收購的2 個煤礦）。再加上此次收購的2 個煤礦，預(yù)計截至2015 年公司將有9個煤礦陸續(xù)投產(chǎn)，總產(chǎn)能將達(dá)到約1500 萬噸。
集團(tuán)公司仍有其他可收購資產(chǎn)，為蘭花集團(tuán)提供了發(fā)展空間。根據(jù)2012 年集團(tuán)公司發(fā)行的短期融資券募集說明書，集團(tuán)公司還有東峰煤礦（120 萬噸）和北巖礦（90 萬噸）兩個在產(chǎn)煤礦以及其他數(shù)家資源整合煤礦。
潛在影響
我們認(rèn)為此次收購將有利于公司的發(fā)展，重申買入評級。由于此次收購還需要公司股東大會審議通過，因此我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測，維持2012/13/14 年的EPS 預(yù)測，及基于Director’s Cut 方法的12 個月目標(biāo)價23.00 元，潛在上升空間18.4%。目前公司的2012/13 年P(guān)E 為11.3/10.7 倍，低于我們覆蓋公司13.0/14.1 倍的中值水平。由于公司具有很好的盈利可見性，保持較快的發(fā)展速度，且估值水平較低，因此我們重申買入的投資評級。下行風(fēng)險：尿素價格下跌使公司化肥和煤炭業(yè)務(wù)同時惡化。
所屬投資名單
亞太買入名單
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