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    投資要點(diǎn)
    蘭花科創(chuàng)公告擬收購蘭花集團(tuán)兩座整合煤礦，其中，以2.32億元收購蘆河煤業(yè)（90萬噸，51%），以5.16億元收購蘭花沁裕（90萬噸，53.2%）。
    點(diǎn)評：
    我們認(rèn)為，收購兩座整合煤礦的股權(quán)有利于蘭花科創(chuàng)增厚資源儲(chǔ)備，并提升業(yè)績，故我們持樂觀看法。分析如下：新增權(quán)益可采儲(chǔ)量2170萬噸，增幅3%。蘆河煤業(yè)（51%）和蘭花沁裕（53.2%）可采儲(chǔ)量分別為1324萬噸和2810萬噸，新增權(quán)益可采儲(chǔ)量2170萬噸，相當(dāng)于現(xiàn)有權(quán)益產(chǎn)能66156萬噸（含亞美大寧）的3%。
    新增權(quán)益產(chǎn)能94萬噸，增幅13%。蘆河煤業(yè)（51%）和蘭花沁裕（53.2%）整合后產(chǎn)能均為90萬噸，達(dá)到山西省煤炭資源整合的下限，新增權(quán)益產(chǎn)能93.78萬噸，相當(dāng)于現(xiàn)有權(quán)益產(chǎn)能714萬噸（含亞美大寧）的13%。
    達(dá)產(chǎn)后增厚EPS約0.15元。亞美大寧三季度噸煤凈利260元，蘆河煤業(yè)和蘭花沁裕按噸煤凈利180元計(jì)算，新增93.78萬噸權(quán)益產(chǎn)能可增加凈利潤1.7億元，相當(dāng)于2013年預(yù)測凈利潤的10%，折EPS約0.10元。
    煤炭資源收購價(jià)基本合理。從收購價(jià)來看，蘭花科創(chuàng)收購蘆河煤業(yè)和蘭花沁裕的噸可采儲(chǔ)量均為34元/噸，我們推算亞美大寧三季度噸煤凈利260元，其他礦井噸煤凈利200元，則噸可采儲(chǔ)量收購價(jià)與噸煤凈利相比較為合理；若考慮到稀缺性，則收購價(jià)必定優(yōu)于動(dòng)力煤。另外，按達(dá)產(chǎn)后凈利潤2.4億元計(jì)算，則收購PE僅3倍，亦較為合理。
    維持評級：買入。在收購?fù)瓿汕?，我們維持蘭花科創(chuàng)2012-2014年EPS分別為1.70元、1.52元和1.63元的盈利預(yù)測，動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、13倍和12倍。結(jié)合稀缺煤種+產(chǎn)能擴(kuò)張等特征，我們預(yù)計(jì)蘭花科創(chuàng)具有相對收益率，故維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭和尿素價(jià)格超預(yù)期下跌。