>> 民生證券-永高股份(002641)成本下降帶來高增長,未來看產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整-121026
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王欽 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司公布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.2億元，同比增長6.9%；歸屬上市公司凈利潤1.8億元，同比增長48.1%；EPS0.91元。其中Q3營業(yè)收入6.7億元，同比增長4.1%；歸屬上市公司凈利潤0.76億元，同比增長84.2%，EPS0.38元。并預(yù)告12年凈利潤2.4億元-2.9億元，同比增長40%-70%。
二、分析與判斷
Q3毛利率并未像市場所擔(dān)心的出現(xiàn)下滑，未來有望保持25%左右Q3公司毛利率27.1%，與Q2持平，并沒有出現(xiàn)下滑；公司三季度初對部分產(chǎn)品向下調(diào)整了價格，由于有滯后效應(yīng)，預(yù)計要到四季度才能體現(xiàn)，但我們認(rèn)為下降幅度有限，未來毛利率有望維持在25%左右，原因有兩點：一是公司規(guī)模擴大和品牌知名度提高后，產(chǎn)品價格可能略高于其他品牌；二是未來公司毛利率較高的PPR管和PE管占比提高，而毛利率較低的PVC管占比有所下降。
費用率下降提升了盈利能力，不過所得稅仍按25%計提制約凈利率進(jìn)一步上升Q3公司銷售費用率5.0%，管理費用率7.1%，環(huán)比累計下降1.4個百分點，費用率下降提升了公司凈利潤率；而公司高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠資格仍在復(fù)審中，所得稅按25%計提，預(yù)計重新獲取高興技術(shù)企業(yè)資格的可能性很大，因此未來所得稅率下調(diào)將提升凈利率水平。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進(jìn)，未來兩年有效產(chǎn)能將翻番公司產(chǎn)能擴張采取新建和收購并舉的方針，除浙江和天津募投項目新增13萬噸產(chǎn)能外；公司在重慶也將新建生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)完成土地拍賣工作，后續(xù)工作即將展開；而擬收購的安徽公司在評估階段，預(yù)計重慶和安徽也能新增幾萬噸產(chǎn)能。而公司現(xiàn)有產(chǎn)能20萬噸，其中廣東5萬噸產(chǎn)能盈利能力較低，有效產(chǎn)能約15萬噸，上述項目投產(chǎn)后，預(yù)計有效產(chǎn)能將翻番。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.51億、3.14億和4.02億元，EPS分別為1.26元、1.57元和2.01元，考慮到公司未來良好的成長性，給予謹(jǐn)慎推薦投資評級。
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