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投資要點(diǎn)
    蘭花科創(chuàng)公司公告：擬收購(gòu)蘭花集團(tuán)控股子公司東峰煤礦資源整合礦井蘆河煤業(yè)51%的股權(quán)、蘭花集團(tuán)莒山煤礦資源整合礦井沁裕煤礦有限公司53.2%的股權(quán)。
    該兩礦井51%和53.2%的股權(quán)評(píng)估價(jià)款合計(jì)約7.48 億，兩礦井都是無(wú)煙煤，合計(jì)保有儲(chǔ)量11812 萬(wàn)噸，核定產(chǎn)能180 萬(wàn)噸，權(quán)益保有儲(chǔ)量6125 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能94 萬(wàn)噸，
    預(yù)計(jì)兩煤礦2015 年投產(chǎn)。由于兩個(gè)煤礦都是集團(tuán)整合礦井，預(yù)計(jì)建設(shè)進(jìn)度會(huì)慢于公司已有整合煤礦，因此，粗略估計(jì)兩煤礦將在2015 年左右投產(chǎn)。
    按目前煤價(jià)估算投產(chǎn)后貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)1.88 億，目前公司已有煤礦噸煤盈利仍在200-300 元之間，整合礦的成本可能高于現(xiàn)有礦井，按照目前的價(jià)格，粗略估算整合礦未來(lái)投產(chǎn)噸煤凈利潤(rùn)仍在150-200 元左右。權(quán)益產(chǎn)量94 萬(wàn)噸可貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.4-1.9 億。
    按照公司評(píng)估兩礦的擬收購(gòu)股權(quán)價(jià)值7.5 億測(cè)算收購(gòu)PE4 倍，按照蘭花2012全年盈利18.8 億看，未來(lái)有望提高公司凈利潤(rùn)10%。
    由于三季度公司煤炭?jī)r(jià)格存在明顯下調(diào)，公司所在地主要煤種價(jià)格相對(duì)去年下跌了20%左右，且全行業(yè)供需緊張形勢(shì)有所緩解，因此我們調(diào)整之前的價(jià)格預(yù)測(cè)，下調(diào)公司2012-2014 售價(jià)預(yù)測(cè)19%，24%，24%至759,739,769元/噸，同時(shí)下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至1.64，1.7 和2.02 元
    財(cái)務(wù)與估值
    我們認(rèn)為蘭花科創(chuàng)的煤種優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期存在，且公司有著良好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，本次收購(gòu)進(jìn)一步增加了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間，但由于公司三季度售價(jià)下跌較多，我們下調(diào)公司2012-2014 年售價(jià)預(yù)測(cè)19%，24%，24%至759,739，769 元/噸，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.64、1.70、2.02 元，目前PE 僅有12 倍，按照行業(yè)長(zhǎng)期平均15 倍給予公司目標(biāo)價(jià)24.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    化肥和化工品價(jià)格具有不確定性，如果伴隨油價(jià)下跌，可能影響公司業(yè)績(jī)。