>> 東方證券-西山煤電(000983)4季度煤價有望反彈,等待控成本效果-121107
| 上傳日期： |
2012/11/8 |
大?。?/td>
| 384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
吳杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
西山煤電三季度實現(xiàn)銷售收入75.5 億，環(huán)比上半年平均值減少4%，主營成本54 億，環(huán)比增加1%，三項費用環(huán)比增長39%至16 億，其中銷售費用增長明顯，主要是興能公司銷量增加，且大量外運，導(dǎo)致運輸費用增加，三季度公司實現(xiàn)凈利潤2.9 億，同比減少68%，歸屬母公司凈利潤2.6 億，環(huán)比減少69%，實現(xiàn)EPS0.082 元，環(huán)比減少68%。前三季度合計實現(xiàn)0.61元，略低于我們0.62 元的預(yù)期。
由于三季度公司實行限價保量政策，預(yù)計公司三季度銷量環(huán)比增長36%至730 萬噸，綜合售價下跌30%至590 元/噸，價格下跌較多一方面由于母公司價格跌幅較大，另一方面由于晉興公司相對低價的煤銷量大幅增加，拉低了公司綜合售價。預(yù)計公司主要品種煤價下跌幅度應(yīng)該不到20%，母公司噸煤凈利潤環(huán)比從230 元下滑至50 元左右，興縣公司噸煤凈利從142 元下滑至60 元。公司三季度單季所得稅率高至35%，主要是子公司虧損并未減少，而公司利潤下滑，導(dǎo)致不能抵扣所得稅在利潤中占比提高所致。
從公司三季度的情況，但最近焦煤和噴吹煤的銷售形勢已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，受鋼鐵銷售價格回暖以及小煤礦的安檢影響，公司四季度售價已經(jīng)有所回升，公司表示將在四季度嚴(yán)格控制成本，爭取完成年內(nèi)成本控制目標(biāo)，因此，雖然四季度公司費用可能會增加，但預(yù)計幅度不會太大。
財務(wù)與估值
由于三季度煤價跌幅超出我們之前預(yù)期，下調(diào)公司2012 年綜合售價預(yù)測16%至705 元，下調(diào)2013 年綜合煤價預(yù)測至608 元，預(yù)計公司2012-2014年EPS 分別為0.66、0.63、0.76 元（原盈利預(yù)測為1.06、1.26、1.56 元 ）。
參考可比公司估值，給予2012 年20 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.20 元。由于公司股價已經(jīng)接近我們給出的目標(biāo)價格，下調(diào)公司評級至增持。
|
|
