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    前三季度凈利潤同比下降10%，5 年內(nèi)首次下滑。2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收59.50 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤11.87 億元，同比分別增長9.53%、-10.28%，每股收益0.7170 元，攤薄凈資產(chǎn)收益率15.53%，同比下降3 個百分點(diǎn)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤同比分別下降13.81%、60.59%，環(huán)比分別下降26.08%、61.29%。
    煤炭量價(jià)齊跌，期間費(fèi)用增加，三季度盈利降至5 年內(nèi)低點(diǎn)。第三季度六盤水地區(qū)1/3 焦精煤、主焦煤均價(jià)環(huán)比下降10%左右，動力煤價(jià)環(huán)比下降19%，銷量環(huán)比下降，合并松河礦導(dǎo)致管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比提高，三季度盈利能力大幅下降。
    應(yīng)收賬款較年初大幅增加2 倍。三季度末應(yīng)收賬款總額達(dá)到8.23 億元，較年初增加5.53 億元，增幅205%，占營收的比例由年初的3.6%增至13.8%。
    內(nèi)外部產(chǎn)能擴(kuò)張確保高成長。原有6 個礦中有5 個礦存在擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，規(guī)劃增產(chǎn)430 萬噸/年，在建發(fā)耳礦、馬依礦合計(jì)產(chǎn)能780 萬噸/年，松河礦逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2013-2015 年煤炭產(chǎn)能增速為18%、22%、23%。另外，大股東旗下880 萬噸煤礦產(chǎn)能未來待注入上市公司。
    下調(diào)盈利預(yù)測：2012-2014 年EPS 為 0.83、0.92、1.11 元/股。下調(diào)煤價(jià)漲幅與產(chǎn)量增速，下調(diào)公司盈利預(yù)測，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為20.58、18.61、15.42 倍，估值較高?？紤]到公司成長空間明確，區(qū)域優(yōu)勢突出，焦煤價(jià)格目前處于底部區(qū)域，維持“買入”評級。注意經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期，焦煤價(jià)格上漲乏力，成本超預(yù)期增長風(fēng)險(xiǎn)。