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    公司是西南地區(qū)煉焦煤龍頭企業(yè)：公司是西南地區(qū)最大的煤炭上市公司，也是貴州省唯一一家煤炭業(yè)上市公司、貴州省煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)、為西南地區(qū)最大的精煤生產(chǎn)企業(yè)。公司所在地?zé)捊姑簝?chǔ)量豐富，現(xiàn)有礦井1500萬(wàn)噸產(chǎn)能，在建恒普發(fā)耳二期300萬(wàn)噸，馬伊西240萬(wàn)噸，馬依礦總規(guī)劃840萬(wàn)噸，未來(lái)響水注入400萬(wàn)噸。
    盤(pán)江礦區(qū)地理位置得天獨(dú)厚，交通便利，煤炭運(yùn)輸成本低：公司所處的周邊省區(qū)如四川、重慶、云南、湖南、廣東、廣西、海南等均為缺煤省，西南僅貴州為煤炭?jī)粽{(diào)出省，產(chǎn)品運(yùn)達(dá)上述省區(qū)運(yùn)距較短，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司煤炭運(yùn)輸較北煤南運(yùn)具有成本優(yōu)勢(shì)，其煤炭運(yùn)往廣西、廣東、湖南等省份較北煤南運(yùn)由山西、內(nèi)蒙等地調(diào)入煤炭，運(yùn)費(fèi)節(jié)約40%-60%。
    公司客戶(hù)分布合理，有議價(jià)優(yōu)勢(shì)：公司精煤產(chǎn)品銷(xiāo)往兩廣、福建、珠三角、四川、重慶、兩湖等缺煤省份。主要客戶(hù)有攀鋼（四川攀枝花）、水鋼(貴州六盤(pán)水)、昆鋼（云南昆明）、柳鋼（廣西柳州）、貴州氣源廠(chǎng)等，都處于西南缺煤省份，公司作為行業(yè)龍頭在相對(duì)封閉的西南煉焦煤市場(chǎng)有議價(jià)優(yōu)勢(shì)。
    集團(tuán)公司戰(zhàn)略調(diào)整升級(jí)為股份公司帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)：貴州省提出盤(pán)江控股集團(tuán)跨越式發(fā)展，"積極實(shí)施大礦開(kāi)發(fā)和技術(shù)改造,加快小煤礦整合改造,使煤炭產(chǎn)能達(dá)到6400萬(wàn)噸以上,銷(xiāo)售產(chǎn)值超過(guò)300億元"。作為集團(tuán)公司煤炭板塊的上市公司，將可能參與集團(tuán)公司的煤炭整合之中，集團(tuán)公司的跨越式發(fā)展將為股份公司帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。
    公司內(nèi)生和外延成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)，煤炭產(chǎn)量將保持快速增長(zhǎng)：公司現(xiàn)有礦井的技改增量約400萬(wàn)噸，是公司近2-3年煤炭產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，在建和擬建的馬依煤礦和恒普發(fā)耳二期是3年以后產(chǎn)量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，另外響水礦的注入預(yù)期也為公司提供了很大的想象空間。
    我們分析認(rèn)為，隨著下游鋼鐵產(chǎn)業(yè)的逐步回暖，煉焦煤價(jià)格也會(huì)企穩(wěn)回升，公司業(yè)績(jī)?nèi)径纫?jiàn)底，預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)將環(huán)比緩慢企穩(wěn)回升，同比將仍有下滑。
    我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年每股收益分別為0.85元、0.88元和1.24元，同比增長(zhǎng)-17.72%、3.52%和41.11%。鑒于公司強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，以及未來(lái)良好的成長(zhǎng)性，我們給予12年公司20倍PE估值，目標(biāo)價(jià)格17.6元,首次給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，礦井建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。