>> 申銀萬國-轉(zhuǎn)債周報：國投電力預(yù)期將被調(diào)入滬深300成分股-121112
| 上傳日期： |
2012/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
朱嵐，徐溪 |
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投資建議：整體策略上我們建議轉(zhuǎn)債投資人收縮戰(zhàn)線并注重防御，將倉位控制在中低以下水平并預(yù)留籌碼等待低吸機(jī)會。品種上相對看好石化，國投若繼續(xù)沖高可適當(dāng)兌現(xiàn)收益；繼續(xù)關(guān)注南山和重工的低吸機(jī)會；指數(shù)增強(qiáng)型基金及工商銀行正股的長期投資者可關(guān)注工行轉(zhuǎn)債的正股替代價值，工行轉(zhuǎn)債倉位較高的投資者建議逢高減持工行轉(zhuǎn)債；看好巨輪股份的投資者可用轉(zhuǎn)債替代正股。
原因與邏輯：1、 國投 1）滬深300 等主要寬基指數(shù)將于2013 年1 月第一個交易日進(jìn)行新一次成分股定期調(diào)整。根據(jù)金融工程部指數(shù)小組的預(yù)測，轉(zhuǎn)債股中，國投電力將被調(diào)入滬深300 成分股，歌華有線將被調(diào)出。2）歷史統(tǒng)計規(guī)律顯示，調(diào)入股票在調(diào)整實施日（2013 年第一個交易日）前跑贏申萬A 指，而在調(diào)整實施日后短期跑輸申萬A 指。在調(diào)整實施日前，相對調(diào)整規(guī)模最高的20 只調(diào)入股票的超額收益（相對申萬A 指）高于調(diào)入股票的平均水平，但調(diào)整實施日后，該類股票的跑輸幅度將高于調(diào)出股票的平均水平。3）我們估計，國投電力在年底前將很可能有幸獲得指數(shù)基金買盤的支撐，再配合盈利預(yù)測上調(diào)和年底的估值切換，國投轉(zhuǎn)債仍會相對強(qiáng)勢一段時間，但明年年初，若無其他催化劑，國投轉(zhuǎn)債可能會面臨小幅跑輸指數(shù)的壓力。短期我們建議重倉者仍可考慮逢高兌現(xiàn)部分收益，但減持的步伐不用太急。2、新鋼 1）假設(shè)新鋼轉(zhuǎn)債本次最終滿足回售條件，滿足日將為12 月6 日。距本周五有27 個自然日。根據(jù)上交所規(guī)定，上市公司需要在轉(zhuǎn)債滿足回售條件后的下一個交易日發(fā)布回售公告?；厥酃嬷袑⒋_定回售日期區(qū)間。2006 年以來，回售公告日至付款日之間的平均天數(shù)約為17 個自然日。2）以44 個自然日計算，且不考慮扣稅，參考本周五新鋼轉(zhuǎn)債收盤價103.25 元，新鋼回售收益率年化后為6.19%。以到期107 元計算，新鋼到期收益率為4.69%。3）我們現(xiàn)在還不能完全判斷新鋼轉(zhuǎn)債是否會觸發(fā)回售條款，但可以判斷的是：1）以目前的價格介入轉(zhuǎn)債，風(fēng)險并不高，但收益率也不高。2）從前幾次股價的表現(xiàn)來看，新鋼護(hù)盤的成本越來越高。因此，如果當(dāng)新鋼轉(zhuǎn)債即將觸發(fā)回售條款時，股價距離4.11 元仍較遠(yuǎn)，短線投資者不適合博弈正股。
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