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上期【卓越推】漲幅為-5.54%；
    相對滬深 300 的超額收益為-1.91％；
    本期【卓越推】：天壕節(jié)能（300332）。
    天壕節(jié)能（300332）：“增持”評級，目標(biāo)價(jià)13.5 元（2012-10-19 收盤價(jià)9.04 元）
    核心推薦理由：
    合同能源管理模式（EMC）可以成為余熱發(fā)電市場的主流模式之一?！笆濉逼陂g，余熱發(fā)電新增裝機(jī)容量將達(dá)到2000 萬千瓦；由于EMC 模式能夠?qū)崿F(xiàn)政府節(jié)能減排目標(biāo)、能耗企業(yè)減少資本支出和降低能耗、節(jié)能服務(wù)公司分享節(jié)能收益的多贏目標(biāo)，從而有望快速成長。在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，下游水泥、玻璃行業(yè)的競爭激烈，EMC 模式正好符合下游企業(yè)的需求，因此有望逆周期擴(kuò)張。
    公司 EMC 項(xiàng)目開始釋放業(yè)績，未來幾年業(yè)績快速增長。公司是A 股市場中專注于EMC 模式的企業(yè)，前期項(xiàng)目已經(jīng)開始運(yùn)營，2012 年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的裝機(jī)容量將達(dá)到168.5MW，2013 年投產(chǎn)裝機(jī)容量將達(dá)到207MW，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)快速增長。
    增值稅返還能夠明顯增厚公司業(yè)績。余熱發(fā)電合同能源管理項(xiàng)目能夠享受增值稅全額返還的優(yōu)惠，公司能夠充分享受這一政策利好，我們預(yù)計(jì)公司2012 年能夠獲得1400 萬元左右的稅收返還，明年返還額度將達(dá)到3600 萬元。
    關(guān)鍵假設(shè)：公司項(xiàng)目能夠順利達(dá)產(chǎn)；增值稅返還如期返還。
    業(yè)績預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)12-14 年每股收益分別為0.26、0.43 和0.51 元，維持公司“增持”評級。
    股價(jià)催化因素及時(shí)間：新的余熱發(fā)電項(xiàng)目簽訂、增值稅返還。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下調(diào)；增值稅返還低于預(yù)期。