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    10月份盈利甚微，近期非電煤價(jià)格上調(diào)100元/噸左右
    公司煤價(jià)進(jìn)入三季度不斷下調(diào)，我們預(yù)計(jì)三季度均價(jià)不到600元/噸，環(huán)比降幅30%左右。煤價(jià)的下跌，導(dǎo)致公司10月份單月盈利十分有限，近期公司煤價(jià)連續(xù)兩次上調(diào)（不含電煤），合計(jì)提價(jià)幅度在100元/噸左右，公司盈利狀況得到了較大的改善。我們估算目前公司焦精煤價(jià)格1150元/噸；肥精煤價(jià)格1220元/噸、瘦精煤850元/噸。后期，公司煉焦煤價(jià)格有進(jìn)一步上調(diào)的可能。
    控制成本效果有望在四季度及13年逐步顯現(xiàn)按照商品煤銷(xiāo)量測(cè)算，公司上半年生產(chǎn)成本約為406元/噸。公司提出從下半年開(kāi)始，嚴(yán)格控制成本，使公司本部噸煤生產(chǎn)成本下降30元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著控制成本措施的實(shí)施，效果將逐漸顯現(xiàn)，本部生產(chǎn)成本上升的趨勢(shì)將得到遏制，未來(lái)有望小幅下降；晉興公司的生產(chǎn)成本壓縮空間較小，但未來(lái)隨著產(chǎn)量的增加，噸煤成本也有望小幅下降。
    晉興斜溝礦二期及整合煤礦是公司短期產(chǎn)能增長(zhǎng)的主要來(lái)源
    12年前10個(gè)月公司原煤產(chǎn)量近2400萬(wàn)噸，同比略有減少，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量基本和上年持平，在2900萬(wàn)噸左右。
    晉興公司斜溝礦二期（產(chǎn)能1500萬(wàn)噸）下半年開(kāi)始聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)能將根據(jù)市場(chǎng)需求狀況逐漸釋放。預(yù)計(jì)目前晉興公司產(chǎn)能達(dá)到5萬(wàn)噸/天，12年產(chǎn)量1500~1600萬(wàn)噸，13年產(chǎn)量在1800萬(wàn)噸左右；興縣鐵路目前的運(yùn)能也在5萬(wàn)噸/天左右，短期能夠滿(mǎn)足晉興公司煤炭外運(yùn)的需求。
    公司參與山西小煤礦整合，整改后保留礦井7座，合計(jì)產(chǎn)能540萬(wàn)噸，將從13年起逐步釋放。臨汾地區(qū)整合煤礦6座，以焦煤為主，合計(jì)產(chǎn)能480萬(wàn)噸，目前2座已拿到營(yíng)業(yè)執(zhí)照，2座正在辦理，預(yù)計(jì)將于13年陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)能。古交地區(qū)整合的義城煤業(yè)為肥煤礦，設(shè)計(jì)產(chǎn)能60萬(wàn)噸，有望在13年貢獻(xiàn)產(chǎn)能。
    遠(yuǎn)期項(xiàng)目產(chǎn)能1700萬(wàn)噸，安澤永鑫項(xiàng)目進(jìn)展較慢
    公司安澤永鑫唐城礦和冀氏礦產(chǎn)能分別為200萬(wàn)噸、500萬(wàn)噸。目前唐城煤礦項(xiàng)目已正式列入國(guó)家煤炭工業(yè)發(fā)展"十二五"發(fā)展規(guī)劃備選項(xiàng)目，兩礦審批進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)時(shí)間在十三五初期。
    由晉興公司負(fù)責(zé)的固賢井田項(xiàng)目，資源量超27億噸，可采儲(chǔ)量估計(jì)在10億噸左右，規(guī)劃產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，是遠(yuǎn)期公司產(chǎn)能增長(zhǎng)的重要來(lái)源。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議預(yù)計(jì)公司12~14年EPS分別為0.62元、0.57元和0.74元，對(duì)應(yīng)12~14年P(guān)E分別為18倍、20倍和15倍，在興縣二期及整合礦達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能近5000萬(wàn)噸，較目前增長(zhǎng)65%以上；并且公司本部煤種為優(yōu)質(zhì)稀缺煉焦煤，公司價(jià)值被低估；但預(yù)計(jì)公司13年由于綜合煤價(jià)的下跌利潤(rùn)將小幅下滑，給予"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。