>> 光大證券-鼎龍股份(300054)收購下游企業(yè)戰(zhàn)略布局產(chǎn)業(yè)鏈,彩色兼容耗材巨人雛形初現(xiàn)-121214
| 上傳日期： |
2012/12/14 |
大小： |
749KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，張力揚，程磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司公告擬使用超募資金3,740 萬元收購珠海名圖科技20%的股權(quán)。
本次投資基于長期的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局安排，不以獲取投資收益為目的。
◆收購企業(yè)具有較強盈利能力和較高成長性，未來鼎龍仍可繼續(xù)追加投資,收購有助于加速碳粉在下游企業(yè)的應(yīng)用和推廣，對方合作意愿也較強烈：公司此次收購的名圖科技是國內(nèi)再生彩色硒鼓主要生產(chǎn)商之一，從公告來看其盈利能力（凈利率15%，ROE40%）和成長性（承諾12~14 年業(yè)績不低于3,200 萬、3,840 萬和4,608 萬元,增速不低于20%）較高。根據(jù)我們前期草根調(diào)研了解的情況，該企業(yè)彩色碳粉年需求量在250 噸左右，每年出口彩色再生硒鼓200 多萬支，國內(nèi)目前具備彩色再生硒鼓生產(chǎn)牌照的企業(yè)有7 家，其中4~5 家保持正常運營，是鼎龍的重點客戶之一。
此次收購方案來看，各條款均是有利于鼎龍，且未來鼎龍仍可根據(jù)情況繼續(xù)追加投資。我們認為此次鼎龍收購下游硒鼓企業(yè)股權(quán)是其戰(zhàn)略布局下游產(chǎn)業(yè)鏈的一種積極嘗試，有助于加速碳粉和下游企業(yè)的應(yīng)用及市場拓展。此外，此次收購價格僅為不到6 倍市盈率從另一個角度也說明名圖科技看好鼎龍?zhí)挤酆推湮牡暮献鳎湟灿泻投埡献鞯妮^強意愿。
◆鼎龍能夠幫助下游適應(yīng)其碳粉是其核心競爭力，也是其碳粉成長性的關(guān)鍵
我們認為，鼎龍的碳粉質(zhì)量可以滿足中高端市場的需求，而目前國內(nèi)硒鼓企業(yè)主要還是在中低端市場，鼎龍的核心優(yōu)勢在于能夠幫助下游硒鼓企業(yè)適應(yīng)其碳粉從而進入中高端市場，另一方面其性價比優(yōu)勢同樣能夠幫助下游開拓市場，而對于鼎龍自身來說通過與下游企業(yè)加深合作，也有助于與其迅速打開下游市場，使客戶對其產(chǎn)生粘性，因此鼎龍和下游硒鼓企業(yè)的聯(lián)合是一種共贏的商業(yè)模式，我們也期待公司未來在產(chǎn)業(yè)鏈整合上面能夠有更多的合作和商業(yè)模式的出現(xiàn)。
◆收購下游硒鼓企業(yè)股權(quán)，有助加速碳粉在下游應(yīng)用打開市場空間，維持“買入”的投資評級。
鼎龍股份收購下游硒鼓企業(yè)股權(quán)，一方面有助于加速碳粉在下游的應(yīng)用和推廣，也能夠幫助下游降低成開拓中高端市場，對于雙方來說是一種共贏的商業(yè)模式，期待未來能有更多產(chǎn)業(yè)鏈的合作模式出現(xiàn)，維持12-14年EPS0.50、1.09 和1.76 元，公司所處行業(yè)技術(shù)和進入壁壘極高，未來3年業(yè)績將進入爆發(fā)期，維持“買入 ”的投資評級，6 個月目標價格36 元。
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