>> 齊魯證券-鼎龍股份(300054)參股優(yōu)質(zhì)下游企業(yè),彩色碳粉駛?cè)肟燔嚨?121213
| 上傳日期： |
2012/12/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張愛玲 |
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公司擬使用超募資金 3,740 萬元以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式投資珠海名圖科技有限公司，取得該公司20%股權(quán)。
珠海名圖現(xiàn)時股東共同承諾：名圖2012 年、2013 年、2014 年經(jīng)審計凈利潤不低于3,200 萬元、3,840萬元、4,608 萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。
我們認(rèn)為此次參股是公司對長期產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，意義重大且深遠(yuǎn)：
1. 參股企業(yè)優(yōu)質(zhì)：珠海名圖是目前國內(nèi)主要再生彩色硒鼓生產(chǎn)商之一，核心產(chǎn)品為兼容激光彩色硒鼓，公司具有較為完整的彩色曬鼓產(chǎn)品系列、世界頂級的原材料供應(yīng)、完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和成熟的人才培養(yǎng)模式及行業(yè)精英優(yōu)勢，更是目前國內(nèi)少數(shù)幾家擁有回收硒鼓進(jìn)口資質(zhì)的企業(yè)之一。
2. 有效的保障了公司彩色碳粉業(yè)務(wù)在起步階段的銷量。作為公司的下游，珠海名圖近年發(fā)展迅猛，此次參股也相當(dāng)于鎖定了一部分公司彩色聚合碳粉的未來銷量，確保公司銷量的穩(wěn)定性。
3. 幫助公司更好、更快地貼合全球打印機市場及各機型對彩粉性能的差異化需求，加速多品牌多型號兼容彩粉的研制。
4. 整合下游資源，實現(xiàn)優(yōu)勢資源共享：通過參股珠海名圖，整合彩色聚合碳粉業(yè)務(wù)領(lǐng)域的下游資源，互補共享雙方的技術(shù)、市場和客戶資源，通過高技術(shù)手段、高市場門檻、高品質(zhì)供應(yīng)，提升雙方現(xiàn)
有產(chǎn)品的業(yè)務(wù)能力和業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)雙方在產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同發(fā)展。5. 布局打印耗材重鎮(zhèn)：珠海市貢獻(xiàn)了全球70%的色帶、60%的兼容墨盒、20%的再生激光碳粉盒，占全
球10%的打印耗材收入，“世界耗材之都”。投資位于珠海的珠海名圖將具有重要的產(chǎn)業(yè)聚集作用和產(chǎn)業(yè)布局意義。
6. 總體說來，我們認(rèn)為本次參股的戰(zhàn)略意義重大，同時也附帶了一定的投資收益。此外，本次參股不僅對業(yè)績進(jìn)行了承諾，也為將來追加投資留下了鋪墊：雙方約定，若珠海名圖完成2012 年業(yè)績承諾，鼎龍股份可以根據(jù)名圖經(jīng)營情況選擇進(jìn)一步追加投資，屆時名圖現(xiàn)時股東不得反對。
盈利預(yù)測和投資建議：我們認(rèn)為本次參股意味著彩色碳粉即將駛?cè)肟燔嚨?，繼續(xù)堅定我們對公司彩色碳粉業(yè)務(wù)前景的長期看好。根據(jù)承諾的參股凈利潤對EPS 進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后12-14 年歸屬于母公司的凈利潤分別增加至0.69 萬，1.2 億和1.68 億，對應(yīng)EPS 分別為0.51 元、0.89 元、1.25 元，維持2013 年34-36倍PE 不變，對應(yīng)目標(biāo)價上調(diào)至30.3-32.0 元，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險：彩色碳粉無法穩(wěn)定量產(chǎn)；下游客戶開拓和訂單簽訂低于預(yù)期；潛在進(jìn)入者進(jìn)入導(dǎo)致價格過度競爭和盈利下降。
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