>> 國泰君安-浙報傳媒(600633)非公開發(fā)行收購預案點評：業(yè)績承諾、補償條款增強投資者信心-121224
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高輝 |
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事件：
12月19日浙報傳媒收購杭州邊鋒、上海浩方的定向增發(fā)方案二次修訂版正式發(fā)布。主要修改內(nèi)容包括對收購標的的業(yè)績承諾及業(yè)績不達預期情況下的補償條款。
二次修訂版在收購標的、增發(fā)價格等核心內(nèi)容上未發(fā)生變化：仍計劃以13.9 元/股定向增發(fā)不超過1.8 億股，募集資金約25 億元以收購杭州邊鋒、上海浩方兩家公司100%股權?？毓晒蓶|浙報控股承諾認購不低于本次發(fā)行總量10%的股份，標的公司核心管理團隊成員組建的祺禧投資承諾認購不低于本次發(fā)行總量4%的股份，鎖定期均為36 個月。
二次修訂新增條款包括：
對杭州邊鋒、上海浩方兩家公司2013-2015 年預測凈利潤為2.54 億元、3.21 億元、3.79 億元。《補償協(xié)議》規(guī)定若低于預測值，盛大娛樂將對浙報傳媒以現(xiàn)金方式予以補償（年度補償金=（補償期開始截至當期期末標的公司合并計算的累積預測凈利潤數(shù)－補償期開始截至當期期末標的公司合并計算的累積實際凈利潤數(shù)）÷補償期限內(nèi)各年標的公司合并計算的預測凈利潤數(shù)總和×標的資產(chǎn)合計交易價格－以前年度已經(jīng)補償現(xiàn)金數(shù)量）。本次交易中第二筆7 億元將作為該補償協(xié)議的保證金。
投資建議：
我們認為公司從主營業(yè)務為單一的傳統(tǒng)報業(yè)，轉(zhuǎn)型勢在必行。此次定向增發(fā)收購收購資產(chǎn)盈利能力強，現(xiàn)金流良好；交易雙方對標的的業(yè)績承諾及補償條款有利于增強市場信心。
我們看好公司積極發(fā)展全媒體經(jīng)營，對沖報業(yè)行業(yè)下滑風險的積極戰(zhàn)略，增發(fā)收購如順利完成，目前股價僅對應2013 年14 倍市盈率，具備安全邊際。我們按照2013 年報業(yè)15 倍市盈率、游戲業(yè)務25 倍市盈率估值，目標價調(diào)整為16.95 元，繼續(xù)維持“增持”評級。
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