>> 國都證券-蘭花科創(chuàng)(600123)稀缺無煙煤,近憂少且遠(yuǎn)勿慮-121225
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
大小： |
75KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王樹寶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、煤炭儲量 8.72億噸，可采年限高達(dá) 57年。
公司地處全國最大的無煙煤和化肥原料煤基地—山西省晉城市沁水煤田腹地，擁有煤炭井田面積 178KM2，保有儲量 16.9億噸，可采儲量 8.72億噸。其中無煙煤 7億噸、動力煤 1.36億噸、焦煤 0.36億噸。按 2015年全部礦井投產(chǎn)后產(chǎn)能測算，可采年限高達(dá) 57年。
2、無煙煤質(zhì)優(yōu)、集中度高，價格強(qiáng)勢，噸煤盈利較高。
（1）無煙煤屬于煤炭中的優(yōu)質(zhì)資源，其價值可與優(yōu)質(zhì)焦煤媲美，而且屬于國內(nèi)的稀缺品種；（2）集中度高，具有資源優(yōu)勢、市場優(yōu)勢的山西晉城和陽泉礦區(qū)成為無煙煤的核心市場，而陽煤集團(tuán)和晉煤集團(tuán)又在此區(qū)域具有絕對的話語權(quán)，蘭花亦從中受益。
（3）預(yù)計無煙煤價格將繼續(xù)在國內(nèi)三大煤種里保持相對強(qiáng)勢地位，且晉城、陽泉等資源賦存條件好的礦區(qū)的噸煤盈利有望維持在較高的水平。通過測算，公司 2002 年以來噸煤生產(chǎn)成本逐步上漲，目前約 240元/噸；保守估算公司目前的噸煤總成本上限為490 元/噸。由此推算，公司當(dāng)前噸煤凈利潤下限約 200元/噸，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
3、目前產(chǎn)能約 600萬噸，2015 年將達(dá)到 1530萬噸。
預(yù)計公司 2013-2015年的煤炭產(chǎn)量增速分別為：14.41%、40.74%、45.26%；考慮參股 36%的大寧煤礦，權(quán)益產(chǎn)量增速分別為：9.13%、25.84%、40.24%。其中：（1）在建礦井為玉溪礦（240萬噸），目前按計劃建設(shè)，預(yù)計 2014 年投產(chǎn)；（2）整合礦-蘭花焦煤（蘭興、寶欣合計產(chǎn)能 150萬噸）：原計劃 2012年底試生產(chǎn)，目前來看，投產(chǎn)期可能到 2013年中期；（3）整合礦-口前煤礦（90萬噸）：技改延期，預(yù)計 2014年上半年投產(chǎn)；（4）整合礦-永勝、同寶、百盛、蘆河、沁裕（合計 480 萬噸）：預(yù)計 2015年投產(chǎn)。
4、相對估值較低，給予“短期_強(qiáng)烈推薦，長期_A”評級。
預(yù)計公司 2012-2014年的 EPS分別為：1.61元、1.64元、2.34元，對應(yīng)的動態(tài) PE分別為：12、12和 8倍。目前無煙煤板塊平均 PE為 15倍，公司 PE較低，且中遠(yuǎn)期不乏成長性，給予“短期_強(qiáng)烈推薦，長期_A”評級。
5、風(fēng)險提示。
（1）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；
（2）在建、技改煤炭項(xiàng)目的審批、驗(yàn)收等慢于預(yù)期
|
|
