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東興證券
    康力電梯（601313）調(diào)研簡(jiǎn)評(píng)：穩(wěn)步擴(kuò)張的民族電梯龍頭
    作者：韓慶2012 年12 月28 日
    事件：近日我對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,并針對(duì)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和今后經(jīng)營的重點(diǎn)與公司高層進(jìn)行了交流。
    主要觀點(diǎn)：
    （1）營銷網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步推進(jìn)。公司現(xiàn)在已設(shè)立22 家分公司，明年還將設(shè)立8 家，屆時(shí)將達(dá)到30 家。全國范圍的分公司網(wǎng)點(diǎn)布局有助于提高公司的售前售后服務(wù)能力，加大公司的滲透率，提升與大客戶的談判能力。此外，分公司網(wǎng)絡(luò)的建成也將有助于提高安裝維保收入，目前公司為保收入占比不到5%，且因?yàn)槭俏械谌阶觯汀?br>    （2）努力發(fā)展大型地產(chǎn)開發(fā)商，將進(jìn)入收獲期。與其他國產(chǎn)品牌相比，公司在大型地產(chǎn)上客戶的拓展上明顯快了一步。世紀(jì)金源目前已全部采用公司的產(chǎn)品，榮盛發(fā)展、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、中海地產(chǎn)等也和公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司在大型地產(chǎn)商中的市場(chǎng)份額將不斷提升。
    大型地產(chǎn)商是電梯下游中最主要的構(gòu)成，也是國產(chǎn)電梯品牌實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的關(guān)鍵。
    （3）自制率的提高將提升公司盈利能力。目前外協(xié)件成本占總成本的約70%，未來公司會(huì)進(jìn)一步提升關(guān)鍵零部件的自制比例。自制率的提升有助于公司提高成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。
    （6）結(jié)論：公司目前是國產(chǎn)電梯品牌的領(lǐng)軍企業(yè)，未來發(fā)展思路清晰。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益0.47 元、0.65 元和0.85 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為19 倍、13 倍和10 倍，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。