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 投資要點(diǎn)：
   《服務(wù)業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》：大力推廣合同能源管理。12月12日國(guó)務(wù)院出臺(tái)《服務(wù)業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》，將節(jié)能環(huán)保服務(wù)業(yè)作為發(fā)展方向之一，提出大力推行合同能源管理及節(jié)能服務(wù)、"十二五"期間采用合同能源管理機(jī)制的節(jié)能服務(wù)業(yè)銷售額年均增長(zhǎng)30%。28日發(fā)改委在記者會(huì)上回答了相關(guān)提問(wèn)。公司作為純粹合同能源管理業(yè)務(wù)企業(yè)，是該規(guī)劃直接受益標(biāo)的； 公司2012年業(yè)績(jī)兌現(xiàn)是大概率事件。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有水泥、玻璃發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，韶峰項(xiàng)目的出售預(yù)計(jì)會(huì)在年內(nèi)確認(rèn)部分營(yíng)業(yè)外收入，加上增值稅即征即退收入，公司完成全年業(yè)績(jī)將是大概率事件； 在手項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)確保未來(lái)兩年高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)更加穩(wěn)定。
    公司現(xiàn)有余熱發(fā)電裝機(jī)149MW（扣除韶峰9MW），在手待投運(yùn)項(xiàng)目92MW。我們預(yù)計(jì)公司剩余在手項(xiàng)目將為公司未來(lái)兩年帶來(lái)年均37%的凈利潤(rùn)增速。公司在14年項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，玻璃窯余熱裝機(jī)將達(dá)到170MW，占總規(guī)模的70%，進(jìn)一步起到業(yè)績(jī)穩(wěn)定器的作用； 提升目標(biāo)價(jià)至11元，新政策或新合同是估值驅(qū)動(dòng)因素。公司12-14年業(yè)績(jī)確定性高，未來(lái)1-2個(gè)月持續(xù)面臨估值切換過(guò)程。預(yù)計(jì)公司12-14年凈利潤(rùn)為0.89、1.25、1.68億元，EPS0.28、0.39、0.52元。我們認(rèn)為公司13年P(guān)E25-30倍區(qū)間內(nèi)是合理水平，提升目標(biāo)價(jià)至11元。未來(lái)合同能源管理領(lǐng)域的政策出臺(tái)、落實(shí)或公司新合同的披露、推進(jìn)將進(jìn)一步推動(dòng)公司估值水平與傳統(tǒng)治污板塊產(chǎn)生分化。公司業(yè)務(wù)具體分析參見(jiàn)深度報(bào)告《合同能源管理領(lǐng)導(dǎo)者，分享余熱利用盛筵》。