>> 光大證券-東軟載波(300183)用電采集系統(tǒng)提供穩(wěn)定增長,智能照明和智能家居開啟更廣空間-130109
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司簡介：公司是國內(nèi)電力線載波芯片(PLC, Power Line Carrier)龍頭企業(yè)，占據(jù)市場約40%的份額；公司短中期的增長來自電網(wǎng)用電采集系統(tǒng)的建設(shè)，中長期來自在智能照明和智能家居等領(lǐng)域的開拓。 ◆用電采集系統(tǒng)2012～2015 年共需2.53 億只芯片，價值44 億元，CAGR 為28.9%：國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)大力推進(jìn)"全覆蓋"性用電采集系統(tǒng)的建設(shè)，從城網(wǎng)向農(nóng)網(wǎng)的推廣亦是趨勢。預(yù)計到2015 年全國累計需安裝5.11 億只智能電表。隨著載波智能電表滲透率的提升以及集中器等采集終端對PLC 芯片的需求，預(yù)計2012～2015 年全國用電采集系統(tǒng)領(lǐng)域累計共需約2.53 億只電力線載波芯片，總價值約43.88 億元，CAGR 為28.9%。 ◆節(jié)能減排推動智能照明行業(yè)發(fā)展，路燈控制是智能照明當(dāng)前最重要的市場，芯片潛在累計需求14 億元，EMC 市場每年最大34 億元：2011 年全國約2,362.3 萬盞路燈，用電216 億kWh，電費172 億元，排放二氧化碳超2 億噸。節(jié)能減排推動路燈控制行業(yè)發(fā)展，無線技術(shù)與PLC 結(jié)合是路燈節(jié)能控制系統(tǒng)的發(fā)展方向。預(yù)計至2020 年該領(lǐng)域PLC 芯片累計最大需求約14 億元；如路燈節(jié)能控制以EMC 方式進(jìn)行，則全國每年EMC 市場最大可達(dá)34 億元。智能照明有望于2013 年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。 ◆PLC 技術(shù)在住宅型智能家居領(lǐng)域具有良好發(fā)展前景，芯片最大潛在累計需求約36 億只，價值1080 億元：國家電網(wǎng)公司大力推進(jìn)智能電網(wǎng)建設(shè)， 家庭顯示單元（即初級智能交互終端）在未來會成為每個電力用戶標(biāo)準(zhǔn)化配臵產(chǎn)品，智能家居的推廣應(yīng)用會如期而至，家庭物聯(lián)網(wǎng)會為實現(xiàn)家居自動化與家庭能源管理提供技術(shù)可行方案。由于具有技術(shù)成熟、性價比等優(yōu)勢，PLC 技術(shù)在住宅型智能家居領(lǐng)域具有良好發(fā)展前景，預(yù)計芯片最大潛在累計需求約36 億只，價值1080 億元。 ◆公司具備技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用經(jīng)驗競爭優(yōu)勢，契合行業(yè)趨勢的發(fā)展戰(zhàn)略， 2012～2016 年收入CAGR 有望達(dá)到30%左右： 公司具備抵御行業(yè)潛在進(jìn)入者的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用經(jīng)驗競爭優(yōu)勢；推行契合行業(yè)趨勢的發(fā)展戰(zhàn)略：鞏固用電采集系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭地位，著手開拓智能家居等廣闊市場；加快推出新產(chǎn)品，定位于電力線網(wǎng)絡(luò)通信平臺整體解決方案提供商；考慮以合資、合作、收購等多種方式，審慎尋求通過與第三方合作獲得技術(shù)水平及公司規(guī)模的跨越式發(fā)展。預(yù)計2012～2016 年公司收入CAGR 有望達(dá)到30%左右。 ◆目標(biāo)價30 元/股，漲幅約50%，給予"買入"評級：基于公司短中長期良好的發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司合理價值至少在30 元/股，對應(yīng)2012～ 2014 年EPS 的PE 分別為24、20 和15 倍，給予"買入"評級。
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