>> 渤海證券-東軟載波(300183)調(diào)研簡報：全年快速增長基本鎖定,新產(chǎn)品推出仍需時日-120802
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
崔健 |
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此報告為加密報告 |
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調(diào)研情況：
7月31日下午我們實(shí)地調(diào)研了東軟載波，公司董秘王輝先生熱情回答了我們的問題。
投資要點(diǎn)：
上半年國家電網(wǎng)招標(biāo)量大增 有效保障公司下半年業(yè)績增長
2012年南方電網(wǎng)智能電表采購較為緩慢，市場增量主要來源于國家電網(wǎng)，上半年國網(wǎng)公司兩期招標(biāo)智能電表4200萬只，采集器400萬只，載波比例超過50%，預(yù)計公司可獲得載波通信芯片訂單量約1000萬片，有效保障了公司下半年業(yè)績增長。我們預(yù)計全年國網(wǎng)招標(biāo)智能電表將超過7000萬只，載波表的比重提升到55%左右，公司的市場占有率維持在40%以上。
預(yù)計2012年公司收入增長28%左右
2012年上半年，公司PLC芯片出貨量約700多萬片，其中模塊占100多萬塊，除一季度有少量3.5代產(chǎn)品銷售外，目前公司銷售的PLC芯片已經(jīng)全部轉(zhuǎn)換為第4代產(chǎn)品。按照目前市場招標(biāo)情況，考慮到南方電網(wǎng)和獨(dú)立招標(biāo)企業(yè)的需求，我們預(yù)計公司全年P(guān)LC芯片出貨量有望達(dá)到2000萬片左右，從而帶動公司收入增長28%左右。
為維持市場競爭力 銷售及管理費(fèi)用投入增多
在市場競爭方面，公司在國網(wǎng)公司的市場占有率仍在40%以上，在南方電網(wǎng)的市場占有率在50%左右，在獨(dú)立采購市場的占有率很高。公司的競爭對手鼎信、彌亞微、瑞斯康等公司發(fā)展也非常迅速，并且產(chǎn)品價格低于公司，公司為了穩(wěn)定產(chǎn)品售價保持競爭優(yōu)勢，在各地區(qū)服務(wù)方面加大了投入，從而給銷售和管理費(fèi)用帶來了一定的壓力。
增值稅退稅落實(shí)存在時間差
青島市軟件企業(yè)增值稅退稅的政策在2011年10月才落實(shí)，導(dǎo)致公司2011年3、4季度的退稅在今年上半年結(jié)轉(zhuǎn)，從而造成今年增值稅增幅較大。我們預(yù)計明年這一因素將消除，2013年營業(yè)外收入的增長將與主業(yè)發(fā)展較為同步。
5代線一旦推向市場將打開新的增長空間
公司的5代線產(chǎn)品目前在進(jìn)行規(guī)模測試，預(yù)計9月份將有反饋結(jié)果再經(jīng)過幾個月的進(jìn)一步調(diào)試后12月份能夠進(jìn)行批量生產(chǎn)，2013年1季度可以大量到貨，進(jìn)入客戶試用推廣階段。公司預(yù)計LED路燈的檢測與控制、智能家電等市場將是5代線產(chǎn)品的主攻方向。我們預(yù)計2013年5代線產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)一定的試商用，對業(yè)績的貢獻(xiàn)不大，但是如果5代線產(chǎn)品能夠成功推向市場，將預(yù)示著公司進(jìn)入新一輪的高成長。
調(diào)整業(yè)績預(yù)測 維持“推薦”評級
由于公司5代線產(chǎn)品市場推廣的時間比我們之前的預(yù)期要慢，因此我們調(diào)整對公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2012-2013年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.85和6.27億元，分別同比增長28.72%和29.17%；分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.67和3.36億元，分別同比增長30.65%和26.11%；對應(yīng)每股收益分別為1.21和1.53元/股，我們維持對公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示
下游客戶依賴于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)運(yùn)營商的招標(biāo)，一旦招標(biāo)進(jìn)度減緩將影響公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。此外，5代線產(chǎn)品推向市場存在新產(chǎn)品開拓的風(fēng)險。
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