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    公司占據(jù)低壓電力線(xiàn)載波通信產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)。公司主要產(chǎn)品為載波通信芯片、模組以及智能集中器等低壓電力線(xiàn)載波通信產(chǎn)品。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，上游是芯片加工企業(yè)，下游是各類(lèi)電能表生產(chǎn)企業(yè)，公司所處的芯片生產(chǎn)環(huán)節(jié)為產(chǎn)業(yè)鏈高端，芯片設(shè)計(jì)決定了整個(gè)電能表處理的性能，公司處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盈利能力較強(qiáng)。
     公司電力線(xiàn)載波產(chǎn)品在智能電表行業(yè)的增長(zhǎng)將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。從智能電網(wǎng)的市場(chǎng)需求空間來(lái)看，截至2015年之前將完成剩余3.2 億只電表的安裝工作，平均每年安裝量大約在8000 萬(wàn)只。預(yù)計(jì)十二五期間智能電表增速將維持在15%~20%左右，整個(gè)智能電表行業(yè)將進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。公司在智能電表市場(chǎng)的份額較高，約為40%，預(yù)計(jì)該塊業(yè)務(wù)增速將與行業(yè)增速接近。
     成長(zhǎng)邏輯：智能家居市場(chǎng)打開(kāi)15 倍市場(chǎng)空間。公司五代芯片技術(shù)將傳輸速率提升至100kbps，掃清了電力線(xiàn)載波通信在智能家居領(lǐng)域大規(guī)模推廣應(yīng)用的傳輸速率瓶頸，我們估算大家電市場(chǎng)將提供相當(dāng)于智能電表行業(yè)5 倍的市場(chǎng)空間，智能照明市場(chǎng)提供10 倍成長(zhǎng)空間支撐。公司未來(lái)有望憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)并與家電廠(chǎng)商合作，從而快速切入智能家居市場(chǎng)。
     給予公司“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 為1.12、1.31、1.60 元，對(duì)應(yīng)PE 為19.2、16.5 和13.5 倍，考慮到公司五代芯片在12 年底量產(chǎn)，距離大規(guī)模放量推廣尚需一定驗(yàn)證階段，我們給予公司13 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)26.2 元，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。