>> 招商證券-東軟載波(300183)四代芯片銷售良好,業(yè)績穩(wěn)定增長-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大小： |
276KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
張良勇 |
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公司公布三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收2.98 億元，同比增長12.24%，歸屬股東凈利潤1.54 億元，同比增長25.21%，基本符合我們的預(yù)期。公司四代芯片銷售良好，在國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)中的市場份額穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定增長。四季度五代OFDM 芯片有望順利量產(chǎn)，將打開智能家居市場大門，預(yù)計公司2012~2014 年EPS 為1.12、1.31、1.60 元，對應(yīng)PE 為19.2、16.5 和13.5 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
四代芯片銷售良好，公司市場份額穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定增長。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98 億元，同比增長12.24%，主要受益于公司四代芯片銷售良好，受到市場認(rèn)可。公司四代芯片較三代芯片相比，集成度更高，性價比提升，使得公司在國網(wǎng)招標(biāo)中的市場份額保持穩(wěn)定，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
前三季度業(yè)績平穩(wěn)，預(yù)計四季度將維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。公司前三季度凈利潤分別為5249 萬元、5020 萬元、5126 萬元，盈利穩(wěn)定增長，其中二季度確認(rèn)利息收入2000 萬元，預(yù)計四季度也將確認(rèn)下半年利息收入，結(jié)合公司當(dāng)前在手訂單來看，四季度盈利維持穩(wěn)定增長無壓力。全年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，符合我們對公司智能電表業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定增長期的判斷。
公司產(chǎn)品在智能電表中的業(yè)績進(jìn)入穩(wěn)定增長期，公司未來增長點(diǎn)在于智能家居市場。公司五代芯片技術(shù)采用OFDM 調(diào)制，將在四季度末量產(chǎn)。公司五代芯片技術(shù)將傳輸速率提升至100kbps，掃清了電力線載波通信在智能家居領(lǐng)域大規(guī)模推廣應(yīng)用的傳輸速率瓶頸，我們估算大家電市場將提供相當(dāng)于智能電表行業(yè)5 倍的市場空間，智能照明市場提供10 倍成長空間支撐。公司未來有望憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢并與家電廠商合作，從而快速切入智能家居市場。
維持“審慎推薦-A”投資評級：公司四季度末將量產(chǎn)五代OFDM 芯片，預(yù)計2013 年上半年將進(jìn)入集中測試和客戶拓展階段。我們預(yù)計公司2012~2014年EPS 為1.12、1.31、1.60 元，對應(yīng)PE 為19.2、16.5 和13.5 倍，考慮到公司五代芯片在12 年底量產(chǎn)，距離大規(guī)模放量推廣尚需一定驗(yàn)證階段，我們給予公司13 年20 倍PE，目標(biāo)價26.2 元，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：載波芯片競爭加劇，公司份額下降，五代芯片進(jìn)展低于預(yù)期。
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