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    ◎事項(xiàng)：
    公司2012年10月22日晚對(duì)外公司2012年第三季度報(bào)告：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營收2.99億元，同比增長12.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.54億元，同比增長25.21%。7-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營收1.31億元，同比增長19.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5126萬元，同比增長8.38%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?營收增速平穩(wěn)上升，凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。國網(wǎng)2012年第二次智能電表招標(biāo)量創(chuàng)歷史新高，公司四代芯片及載波通信模塊銷售良好，伴隨著公司第三季度業(yè)務(wù)的確認(rèn)，相對(duì)于上半年7%的增速，第三季度公司營收實(shí)現(xiàn)19.5%的較高增速。前三季度凈利潤增速大于營收增速，主要是因?yàn)椋?）報(bào)告期內(nèi)公司收到的增值稅即征即退款項(xiàng)增加，營業(yè)外收入較去年同期增加125.77%；（2）公司銀行利息收入增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加400.26%。
    ?智能電表招標(biāo)量保持高位但增速較低，公司份額提升艱難。8月底國家電網(wǎng)公布了第三次中標(biāo)名單，本批次各類電表累計(jì)招標(biāo)數(shù)量為1726.3萬臺(tái)，對(duì)比去年同批次的2087.5萬臺(tái)下降18%；環(huán)比來看，比今年第二批次的2687.8萬臺(tái)有明顯差距,降幅為38.5%。其中，本次智能電表共招標(biāo)1647.83萬只，占比95.84%。
    2012年前三次國網(wǎng)招標(biāo)量超過6000萬臺(tái)，全年招標(biāo)次數(shù)為四次，招標(biāo)總量有望達(dá)到7500萬臺(tái)，招標(biāo)量持續(xù)保持高位運(yùn)行，但相較于2011己無增長。公司目前市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)40%以上，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，公司份額提升空間已不大。
    ?未來成長看第五代芯片應(yīng)用，對(duì)外投資有望成股價(jià)催化劑。公司第五代芯片預(yù)計(jì)9 月份完成小批量測(cè)試芯片量產(chǎn)，2012 年年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并擇機(jī)進(jìn)行合資、合作、收購等方式實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，第五代芯片對(duì)公司意義重大，有望助力公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。（1）第五代芯片是針對(duì)國內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)而設(shè)計(jì)的，國內(nèi)市場(chǎng)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，出口的有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是西班牙電力公司的，一個(gè)是法國電力公司的，可以和國外的電能表產(chǎn)品接軌，未來有望贏得更多國外市場(chǎng)；（2）第五代芯片的應(yīng)用范圍將大大擴(kuò)展，公司針對(duì)智能家居進(jìn)行集中研發(fā)投入， 建立了專門的智能家居研發(fā)中心，首先進(jìn)入智能家居的終端設(shè)備領(lǐng)域，未來進(jìn)入云端服務(wù)領(lǐng)域，目前已經(jīng)取得階段性成果，或?qū)⒑芸鞂?shí)現(xiàn)大幅貢獻(xiàn)；（3）第五代芯片技術(shù)特征明顯，公司將通過智能用電終端等新產(chǎn)品更好的來服務(wù)于電力行業(yè)，智能用電終端設(shè)備有望成為公司新利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    ?關(guān)注新業(yè)務(wù)開拓，暫時(shí)維持“買入”評(píng)級(jí)。2011年國家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)量高速增長，公司抓住發(fā)展機(jī)遇，憑借領(lǐng)先的技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。2012年起伴隨著招標(biāo)量的穩(wěn)定，且公司市場(chǎng)份額提升空間不大，故業(yè)績?cè)鲩L面臨一定壓力，未來新業(yè)務(wù)開拓成主要看點(diǎn)，但仍持續(xù)看好公司管理層風(fēng)格和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)12-14年可實(shí)現(xiàn)1.16元、1.40元和1.72元的EPS，分別對(duì)應(yīng)19.03倍、15.79倍和12.80倍PE。下調(diào)目標(biāo)價(jià)29.00元，對(duì)應(yīng)2012年25倍的PE，2013年21倍PE，目前估值已相對(duì)較低，暫時(shí)維持“買入”評(píng)級(jí)。