>> 齊魯證券-國瓷材料(300285)盈利超預(yù)期,持續(xù)成長可期-130110
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
張愛玲 |
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事件：
2013 年1 月10 日，國瓷材料發(fā)布2012 年的業(yè)績預(yù)測，公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6300-6800 萬，同比增長43%-54%，扣除經(jīng)常性損益后凈利潤5800-6500 萬，同比增長51-69%，業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)公司總股本6240 萬股計算，全年預(yù)計實現(xiàn) EPS 1.00-1.09 元。業(yè)績增長的主要原因是公司2012 年年度主營業(yè)務(wù)收入的增長。
業(yè)績超預(yù)期，意料之外，情理之中。盡管下游整體仍處于景氣低點，但我們認為國瓷材料的逆市增長符合邏輯，并驗證了我們在《MLCC 配方粉：下游周期性波動帶來的機遇和挑戰(zhàn)》和《與三星共舞，共譜2013 年成長》兩個報告中的判斷：在下游整體低迷時，能夠有效幫助客戶降低成本的供應(yīng)商將憑借性價比優(yōu)勢而受到客戶的青睞，從而有機會增加市場份額和銷量，獲得增長。這其中有三大關(guān)鍵要素：鎖定有需求的客戶、符合客戶的需求、性價比高。國瓷材料三者兼?zhèn)洌?）通過跟蹤下游三星電子的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)三星電子的2012 年收入增長（18%）的同時，營業(yè)利潤增速更是大幅增長（66%），說明銷量增長，且很注重成本控制。2）公司用水熱法生產(chǎn)的MLCC 配方粉產(chǎn)品能夠覆蓋90%以上的下游需求，3）而且價格比日本同類產(chǎn)品低30-50%。我們認為其供應(yīng)給三星電機的產(chǎn)品銷量不僅隨著三星電子產(chǎn)品銷量的增長而增長，更重要的是其在供應(yīng)體系中的占比也有可能大幅提升。而公司獨特的水熱技術(shù)優(yōu)勢和低成本優(yōu)勢則是幫助其增大供應(yīng)占比、穿越周期的核心驅(qū)動力。
2013 年與三星繼續(xù)共舞，持續(xù)成長。三星電機毫無疑問仍將是國瓷材料2013 年的重點客戶。根據(jù)三星電子對明年的銷量目標，業(yè)界預(yù)測仍將維持25%-50%的凈利潤增長，我們認為三星電子的溯源供應(yīng)商國瓷材料也將隨之一起受益。
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