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    投資要點(diǎn)：
    預(yù)計(jì)第四季度凈利潤(rùn)或繼續(xù)回暖
    2012 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同分別為53.0 億元、2.54 億元，同比分別增長(zhǎng)41.9%、15.1%，其中第三季度收入和凈利潤(rùn)分別為21.4 億元、0.53億元，同比分別增長(zhǎng)87.4%、27.7%，進(jìn)入第四季度，空調(diào)行業(yè)相對(duì)有所好轉(zhuǎn)、火電余熱回收利用業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入，預(yù)計(jì)第四季度收入和利潤(rùn)增速將進(jìn)一步提高，全年凈利潤(rùn)增速將接近20%。
    下游空調(diào)需求逐步回升
    2012 年1-11 月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到9754.7 萬(wàn)臺(tái)、9297.85 萬(wàn)臺(tái)，同比分別下降5%、9.5%，其中10 月、11 月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1210.59 萬(wàn)臺(tái)、1255.65萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)6.35%、2.24%。下半年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售快速回暖，6月份推出的節(jié)能補(bǔ)貼政策逐漸發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)2013 年空調(diào)市場(chǎng)將逐漸走出低谷。
    傳統(tǒng)閥門(mén)業(yè)務(wù)逐漸向好
    相對(duì)于前三季度，第四季度下游空調(diào)需求有所回升，在此帶動(dòng)下，制冷閥門(mén)銷(xiāo)量也有所增加，2012 年11 月我國(guó)截止閥、電子膨脹閥內(nèi)銷(xiāo)量分別為1277 萬(wàn)只、115 萬(wàn)只，同比分別增長(zhǎng)8.8%、36.6%，但是四通閥內(nèi)銷(xiāo)量下滑8.6%，1-11月，截止閥、四通閥和電子膨脹閥三類(lèi)閥門(mén)累計(jì)銷(xiāo)量分別為15210 萬(wàn)只、6539萬(wàn)只和1407 萬(wàn)只，截止閥、四通閥銷(xiāo)量同比分別下降7.5%、14.2%，電子膨脹閥內(nèi)銷(xiāo)同比上升13.6%，未來(lái)隨著變頻空調(diào)占比的持續(xù)上升，電子膨脹閥銷(xiāo)量將有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。公司作為全球空調(diào)閥門(mén)壟斷寡頭之一，2012 年各類(lèi)閥門(mén)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高，電子膨脹閥銷(xiāo)量有望翻番。
    合同能源管理快速發(fā)展、多晶硅剝離為公司今年主要關(guān)注點(diǎn)公司合同能源管理業(yè)務(wù)是近兩年發(fā)展的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一，前三季度已實(shí)現(xiàn)10.1 億元的收入，預(yù)計(jì)全年合同能源管理業(yè)務(wù)收入將達(dá)到15 億元左右，公司目前在手訂單約74 億元，未來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展將進(jìn)一步提速。合同能源管理業(yè)務(wù)的主要實(shí)施子公司天津節(jié)能、太原炬能少數(shù)股東權(quán)益占比較大，未來(lái)公司將逐步解決由此帶來(lái)的收入和利潤(rùn)增速不匹配的問(wèn)題。而多晶硅業(yè)務(wù)如何剝離將成為公司未來(lái)另一主要關(guān)注點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年的每股收益分別為0.41 元、0.52 元，以1 月10 日收盤(pán)價(jià)9.25 元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.5 倍、17.8 倍，維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。