>> 浙商證券-平安銀行(000001)跟蹤短評：資產(chǎn)質(zhì)量擔憂緩解,關注新管理層經(jīng)營思路-130111
| 上傳日期： |
2013/1/12 |
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增持 |
作者： |
戴方 |
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投資要點：
結合溫州地區(qū)不良情況來看，預計平安銀行不良率繼續(xù)小幅上升 平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量受浙江地區(qū)影響較大，9 月末的不良貸款中，約一半來自浙江地區(qū)，其中溫州地區(qū)的不良又是占全行的32%。同時又注意到溫州地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量的兩點有利因素：（1）溫州地區(qū)不良11 月升至3.6%左右，但預計12 月的升幅會小于6 月、9 月（流動性貸款多在每季度最后一個月還息，6 月、9 月均有很多貸款沒能付息而劃為不良，但據(jù)我們了解12 月這種情況已好轉），因此年度不良升幅不會太快；（2）溫州地區(qū)下半年以來加大了不良清收力度，對控制區(qū)域不良率繼續(xù)攀升起了較大作用。因此，我們有把握推測平安銀行四季度不良率依然隨溫州地區(qū)不良率一齊小幅上升，資產(chǎn)質(zhì)量擔憂有所緩解。
“經(jīng)營貸”溫州遇挫，等待新管理層經(jīng)營思路出臺 平安銀行管理層此前曾表示，在溫州不良暴露較多的主要原因是此前在溫州大力拓展“經(jīng)營貸”業(yè)務。
經(jīng)營貸是平安銀行突破舊有優(yōu)勢業(yè)務（按揭業(yè)務、貿(mào)易融資），在個人經(jīng)營貸款領域的新的嘗試，開辦于2008 年。從公開報道信息上看，由于激烈的市場競爭，當?shù)胤中袠I(yè)務拓展方式上顯得有些激進，信貸準入條件和利率水平都可能低于同行同類產(chǎn)品。然后剛好遇上溫州中小企業(yè)流動性危機，可謂生不逢時。
平安銀行新管理層新近上任，全行新的發(fā)展戰(zhàn)略還有待披露，但預計上述個人經(jīng)營貸款方面的發(fā)展策略不會大幅調(diào)整。
預計80%以上貸款年內(nèi)完成重定價 我們根據(jù)平安銀行2012 年中報披露的貸款重定價期限結構，并結合下半年新增信貸的預測數(shù)，大致判斷，平安銀行貸款余額在2012 年內(nèi)完成重定價的比例達到80%左右，比例較高。其中，60%左右是在三季度完成重定價，四季度重定價的占比也不會太大。因此，四季度NIM 下行較為確定，但預計降幅不會太大。預計全年NIM 落至2.2%左右水平，并在2013 年保持穩(wěn)中略降的態(tài)勢。
等待協(xié)同效應釋放，維持增持評級 平安銀行將于1 月12 日重啟兩行合并后的系統(tǒng)整合工作，整合工作接近尾聲，后期有待新管理層實施新的經(jīng)營思路。
我們維持平安銀行盈利預測，預計2012 年每股收益為2.34 元?，F(xiàn)價對應2011年、2012 年PE 分別為6.43 倍、6.80 倍，維持增持評級。
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